芒果超媒(300413)：“一综多星” 声鸣远扬

本报告导读：


　　公司官宣新综艺《声鸣远扬2025》，为业内罕见的“一综多星”，八大平台合作制播，望成为下一个爆款内容，带动广告收入回暖。


　　投资要点：


　　新综艺《声鸣 远扬2025》望带动广告招商回暖。《声鸣远扬2025》为民间选秀类音综，公司在该类综艺有充足的制作经验和人才储备，在六大卫视和两大平台的共同协作下，望打造全新的爆款节目。基于对广告收入的预期提升，我们上调2025-2027 年EPS 预测至0.82/1.08/1.32 元（前值为0.78/0.89/1.08），参考可比公司估值，给予2026 年38x 的PE，上调目标价至41.04 元，维持“增持”评级。


　　事件：根据“芒果TV”微信公众号，优秀歌唱人才选拔类节目《声鸣远扬2025》已正式启动，该档综艺集结了湖南卫视、北京卫视、江苏卫视、广东卫视、辽宁卫视、新疆卫视，以及芒果TV、腾讯视频共八大平台的制播矩阵，为业内罕见的多方合作综艺制作形式。


　　“一综多星”，望开创综艺制播新局面。《声鸣远扬2025》已开始在全球招募优秀的歌唱人才，选手选拔分为美声、民族和流行三大唱法，为颇具创新的民间选秀类综艺。更值得关注的是，该档综艺共上星六大卫视和两大互联网视频平台，此前电视剧常见“一剧多星”，此档综艺为“一综多星”，播放渠道覆盖的人群更广，商业传播潜力或胜于“一综一星”，有望明显提升公司广告收入。另据公司2025年半年报，2025H1 广告业务收入约16 亿元，同比下滑8%，但会员业务收入提升至25 亿元。在爆款综艺的催化下，公司的广告招商若有明显回暖，则将带动整体业绩重回增长趋势。


　　“广电21 条”望促进剧集推陈出新。2025 年8 月18 日广电总局发文意在加强内容建设，增加优质广电试听内容供给，我们认为此举将促进内容制作龙头产能释放。公司目前储备有《水龙吟》、《咸鱼飞升》、《野狗骨头》等影视剧近百部，在最新政策支持下有望推出更多爆款剧集。此外，公司加速布局微短剧，2025H1 上线微短剧1179 部，同比增长近7 倍，基于《乘风》《还珠》《新龙门客栈》等一系列现象级IP 改编的短剧将陆续上线。


　　风险提示：广告招商不及预期，会员增长不及预期等。

□.陈.筱./.陈.俊.希./.李.芓.漪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司