富士达(835640)：需求回暖明显 业绩符合预期

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　　公司发布2025 年半年度报告：2025 年上半年公司实现营业收入4.08 亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长10.50%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长21.21%。单2025Q2 实现营业收入2.19 亿元，同比增长17.00%；归母净利润0.25 亿元，同比增长21.67%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长31.50%。我们认为，公司半年报业绩整体符合预期，下游需求回暖明显。


　　投资要点：


　　收入端：射频同轴连接器需求超预期，射频同轴电缆组件需求低于预期。


　　2025 年上半年公司实现营业收入4.08 亿元，同比增长7.86%。分产品来看，2025 年上半年公司射频同轴连接器业务收入为1.92 亿元，同比增速为24.41%，略超预期，说明公司下游需求在快速回暖；2025 年上半年公司射频同轴电缆组件业务收入为2.11 亿元，同比下滑3.87%，我们认为或与防务领域需求低于预期有关。


　　盈利端：整体符合预期，毛利率实现同比提升。


　　2025 上半年实现归母净利润0.37 亿元，同比增长10.50%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长21.21%；整体业绩符合预期。2025 上半年公司毛利率为35.88%，较2024 年上半年同期数据增加1.79 个百分点；2025 上半年公司净利率为10.48%，较2024 年上半年同期数据减少0.14 个百分点。公司毛利率同比有所提升，主要系公司射频同轴连接器与射频同轴电缆组件毛利率均有所回升导致。


　　业务端：订单同比增长明显，防务、宇航、民用通讯三大板块齐头并进。


　　上半年，公司订单同比显著增长，防务、宇航、民用通讯三大板块齐头并进。


　　防务板块紧贴大客户，联合攻关重点项目，订单放量；宇航板块深度绑定XW、G60、HH3 等商业卫星，实现全系统配套，为后续批量供货打下基础；民用通讯板块围绕头部厂商，叠加“十四五”高端装备、量子通信、精准医疗等新赛道，四新业务同比高增。下半年，公司将通过信息化手段，进一步提升市场占有率。


　　估值和投资建议：考虑公司射频同轴连接器需求回暖超预期，但射频同轴电缆组件需求回暖低于预期；我们上调公司2025 业绩，同时小幅下调公司2026 年业绩预测，并引入2027 年业绩预测。原值预计公司2025、2026 年营业收入分别为9.14、10.51 亿元，对应增速分别为19.86%、14.93%；归母净利润为0.98、1.65 亿元，对应同比增速分别为96.23%、67.85%。现预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.13、 10.50、11.86 亿元，同比增长率分别为19.75%、14.92%、13.00%；归母净利润分别为1.23、1.47、1.80 亿元，同比增长率分别为139.92%、20.23%、22.37%；EPS 分别为0.65、0.79、0.96 元/股，对应PE 分别为44.57、37.07、30.29 倍。考虑公司深度布局卫星互联网，需求有望在下半年进一步回暖；故维持增持评级。


　　风险提示：下游行业需求下降风险、技术替代风险、客户集中度较高风险、财务风险、重大涉外诉讼事项风险。

□.张.婧    .江.海.证.券.有.限.公.司