中望软件(688083)：境外市场表现亮眼 渠道建设卓有成效

8 月29 日，中望软件发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收3.34 亿元，同比增长8.24%；实现归母净利润-0.52 亿元，同比转亏；实现归母扣非净利润-1.15 亿元，亏损同比扩大。


　　境外市场表现亮眼，渠道建设卓有成效。1）从地区角度看，25H1 公司境内商业市场营收1.87 亿元，同比下降0.10%；境内教育市场营收0.21 亿元，同比下降36.00%，整体而言境内市场体现出一定的增长承压态势。海外市场25H1 营收1.26 亿元，同比增长42.21%，且在日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等众多海外地区市场均实现了超过50%的业务规模增长，公司海外本地化战略的正确性再次得以验证。2）从渠道角度来看，25H1 公司来自直销的收入为1.59 亿元，同比下降5.19%，而来自经销的收入为1.75 亿元，同比增长24.20%，我们认为当前公司在渠道建设方面日趋完善与成熟，开始逐渐显现成效。


　　3D 增长承压，压强研发投入3D。从产品角度看，25H1 公司来自2D CAD 的收入为2.15 亿元，同比增长11.82%，来自3D CAD 的收入为0.92 亿元，同比增长3.40%，3D 产品营收增长有所承压。25H1 公司以压强式的研发投入，持续优化三维CAD 产品的基础建模能力、参数化设计能力以及行业支撑能力，并且基于“CAD+”战略，以“ZW3D+ZWSim/ZWCAM/ZWTeammate”的一体化产品组合，为客户提供更优的行业解决方案。25H1，公司深入理解客户场景，聚焦设计研发细节，通过智能化建模工具与高效设计流程的应用，全面提升ZW3D 的设计能力，助力工程师实现更快速、更精准的产品开发和创新。


　　盈利预测与投资建议：我们预测2025-2027 年公司营收分别为10.11/11.68/13.52 亿元，归母净利润分别为0.94/1.29/1.75 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。

□.刘.一.哲./.闻.学.臣    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司