滨江集团(002244)：深耕杭州的品质房企 投资积极财务健康

核心观点


　　深耕房开三十余载：公司成立于1992 年，2024 年跻身行业TOP10。公司为民营背景，公司实控人及董事长戚金兴先生持股比例稳定。房地产业是公司营收和毛利的支柱，近五年占比均维持在90%以上，受地产周期影响，公司毛利及毛利率短期承压，后续有望逐步修复。


　　销售量有韧性，价格维持高位：2024 年，公司销售额1116.3 亿元，同比-27.3%；2025 年上半年，公司销售额527.5 亿元，同比-9.4%，位列克而瑞全国房企排行榜第10 位，民营企业第1 位。公司销售单价2024 年及2025年上半年分别为47321 元/平及39872 元/平，体现聚焦好区域好产品特性。


　　投资积极，重仓杭州：2025 年上半年，公司新增土地储备项目16 个，其中杭州14 个，总土地款332.72 亿元，同比+49.4%，2019 年至今公司投资强度均大于0.35，2025 年上半年投资强度提升至0.63。截至2025 年上半年，公司土储总建面993.63 万方，其中杭州802.58 万方，占比81%。


　　财务稳健，融资成本压降：截至2025 年上半年，公司剔除预收款后的资产负债率为57.8%，净负债率为7.03%，现金短债比为3.14 倍，均大幅满足三道红线的要求。公司平均融资成本为3.1%，较2024 年末下降0.3 个百分点，印证公司为强信用主体。


　　投资建议：公司深耕杭州，主打中高端改善型产品，随着优质项目逐步结转，有望带动营收增长及毛利修复。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为28.8、31.8、34.7 亿元，对应PE 分别为12.1、11.0、10.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：区域布局单一；业务发展单一；政策落地不及预期

□.房.诚.琦./.何.裕.佳    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司