航天智装(300455)：核工业务阶段性承压 重研发深耕智能装备

公司发布2025 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业总收入4.94 亿元，同比增长 3.77%；归属于母公司股东净利润-1.54 亿元，同比下降856.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.56 亿元，同比下降904.94%。


　　业绩暂时承压，毛利率短期承压。公司发布2025 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业总收入4.94 亿元，同比增长 3.77%，主要是由于公司本期收入结构变化，核工业业务收入占比较上期增加，其专项工程受价格调整影响，根据最终审核价格调整当期营业收入；归属于母公司股东净利润-1.54 亿元，同比下降856.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.56亿元，同比下降904.94%。


　　多元业务韧性依旧，核工板块阶段性承压。分业务来看，铁路车辆运行安全检测及检修业务保持稳定，营收为1.12 亿元，同比上升17.02%，毛利率为32.27%，同比下降3.90pct。智能测试仿真系统和微系统与控制部组件营收为1.34 亿元，同比下降17.80%，毛利率为22.37%，同比上升3.77pct，由于上半年达到验收条件的项目较少，该业务收入较上年同期同比下降，利润有所下滑。利润的大幅下降主要受核工业及特殊环境智能装备系统业务影响。


　　该业务营收2.55 亿元，同比上升26.47%，毛利率为-44.69%，同比下降63.89pct，主要因客户计划调整导致项目推迟，现有零散业务不足以支撑现有固定成本，且由于专项工程受产品暂定价与审核价格之间的价差影响，公司根据最终审核价格调整当期营业收入，直接造成公司经营业绩出现亏损。另外，受回款周期波动，公司本期应收账款余额增加，计提信用减值损失也对利润总额产生暂时性影响。


　　费用率控制良好，加大研发强度。三项费用率为11.83%，较去年同期下降0.54pct。财务费用为288.70 万元，同比上升3.42%；管理费用为4121.84万元，同比上升7.83%；销售费用为1430.47 万元，同比下降19.90%；研发费用为3939.50 万元同比上升39.93%，系本期为促进业务转型重构，加大研发投入导致，公司持续保持高强度研发投入，通过技术创新不断提升产品竞争力与附加值。铁路业务新一代 THDS 小型机等顺利完成样机研制，国内首套铁路货车机器人组整备作业系统样机完成研制，创新成果受到客户肯定并被央视、新华社等多家媒体报道；智能测试仿真系统和微系统与控制部组件领域RV32 空天高可靠微处理器等按计划完成阶段性技术攻关任务；核工业新一代智能货叉研发进展顺利，面向核工业专项检维修业务的轻量化、高精度产品研制任务按计划完成实施。


　　深耕智能装备主业，乘势国家战略东风。公司专注智能装备领域，发挥宇航技术、专业基础和系统工程经验优势，重点聚焦轨道交通、航空航天、核工业三大国家战略性行业，形成了铁路车辆运行安全检测及检修系统、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件、核工业及特殊环境自动化装备三大业务板块的产业格局。各业务所在行业市场前景广阔，2025 年上半年，全国铁路完成固定资产投资 3559 亿元，同比增长 5.5%，累计投产新线 301 公里；航天产业发展势头迅猛，继 2024 年《政府工作报告》首次将“商业航天”作　　为新增长引擎之一写入政府工作报告，2025 年《政府工作报告》再次提到推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展；核能行业长远发展，据《中国核能发展报告 2025》蓝皮书，截至 2024 年底，我国核电总体规模首次跃居世界第一，在建核电机组共 28 台，总装机容量达到 3365万千瓦，在建机组装机容量连续 18 年保持世界第一。


　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 营业收入为15.13/17.63/20.64 亿元，归母净利润分别为0.76、1.00 及1.15 亿元，对应PE 分别为156.7X、118.4X、103.4X，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求波动、公司产品研发进度不及预期、竞争格局变动风险。

□.王.超./.廖.世.刚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司