万达电影(002739)：储备影片丰富 打造第二增长曲线

本报告导读：


　　公司电影投资储备项目丰富，重视影院转型，推动战略投资、潮玩与游戏业务的发展，拓展新增长点。


　　投资要点：


　　看好电影市场复苏，维持“增持”评级。由于二季度电影大盘相对低迷，谨慎考虑我们下调公司2025-2027 年EPS 预测至0.45/0.59/0.69元，此前预测为0.61/0.70/0.79 元。参考可比公司估值，考虑到2026年电影市场复苏及近期电影板块预期整体上调，提升目标价至13.57元，维持“增持”评级。


　　事件：公司公布2025 年半年度业绩，实现营业收入66.89 亿元，同比增长7.57%，实现归母净利润5.36 亿元，同比增长373%，其中第二季度归母净利润-2.94 亿元，同比亏损扩大。


　　市占率保持稳定，直营影院数量位列榜首。2025 年上半年，公司直营影院实现票房42.1 亿元（含服务费）。同比增长19.2%，观影人次8,239 万人次，同比增长9.6%，累计市场份额14.4%。全国票房前100 的影院中，公司占51 家，较2024 年同期增加4 家。同时，公司自有售票渠道新增会员数量同比增长约40%，累计会员数量约8,000 万人，会员优势进一步巩固。截止2025 年6 月30 日，公司国内拥有已开业直营影院705 家，6,121 块银幕；海外拥有影院62 家，536 块银幕。直营影院数量在国内和澳洲均位列榜首。


　　储备影片丰富，积极打造第二增长曲线。电影投资方面，除已定档贺岁的《浪浪人生》外，公司储备电影项目还包括《蛮荒禁地》、《转念花开》、《我们生活在南京》、《欢迎来到龙餐馆》、《流浪地球3》、《保你平安2》等。除传统的院线和电影投资业务外，公司依托超级娱乐空间，凭借自身的场景优势，围绕产业生态协同进行投资，同时构建多元的IP 资源库，打造第二成长曲线。公司先后与好运椰和52TOYS 达成股权及战略合作，已开设49 家好运椰门店和175 家52TOYS 合作专营店，并推出自研零食水饮品牌，提高非票收入。


　　同时聚焦IP，结合影视内容和渠道优势，孵化三条潮玩品牌和两大原创IP，推出AI 养成系毛绒品牌和共感虚拟偶像团体等，创造IP价值新周期，满足消费者情绪价值。


　　风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定等。

□.陈.筱./.陈.俊.希./.孙.小.雯./.李.芓.漪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司