斯莱克(300382)：谐波减速器柔轮项目取得突破 电池壳业务稳步推进拐点在即

投资要点


　　公司机器人核心部件研发取得突破，业务布局持续完善据公司公众号，机器人谐波减速器柔轮项目取得重大研发突破，已为未来大规模商业化生产做好准备工作。


　　金属成型技术应用场景拓展，公司技术实力彰显：公司研发团队深耕超薄金属加工领域20 余年，依靠易拉罐成形技术积累，创新采用特别原材料，使用冷冲压成型的工艺路线来制备柔轮，可使材料利用率大幅提升、加工过程显著简化、并节省前道热处理工序，大大降低制造成本。


　　2025 上半年收入同比增长38%，主业稳步开拓


　　1）2025 上半年实现营业收入9.2 亿元，同比增长38%。


　　2）与奥瑞金签署战略合作协议：公司将助力奥瑞金实现备件国产化替代，并在新罐型开发与柔性生产线设计等多方面展开深度合作，合作涉及金额预计5 亿元。


　　3）与韩国Dongwon Systems 签署《谅解备忘录》：双方将共建合资公司，在美国和欧洲，围绕韩国三大电池制造商的圆柱形/方形电池壳业务进行深度合作。


　　人形机器人量产在即，谐波减速器零部件规模化生产线有望打造新增长极


　　1）2025 年2 月11 日，公司成立全资子公司斯莱克机器人，进行人形机器人关节驱动精密零部件产品的研发工作。我们预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210 万台，空间约3146 亿人民币；谐波减速器是人形机器人关键零部件，伴随机器人量产，需求有望放量，公司谐波减速器零部件规模化生产线业务有望构建新增长曲线。


　　2）子公司与和氏技术、荷福国际战略合作：4 月26 日，斯莱克机器人与和氏技术就机器人关键部件及配套技术软件等达成全方位战略合作；4 月29 日，斯莱克机器人与荷福国际达成战略合作，后者将光伏安装机器人的关键部件及配套技术软件等交由前者完成。


　　3）公司依托金属超精密加工及超薄金属成型的相关经验，研发人形机器人关节驱动精密零部件产品，有望向客户提供全新的低成本、高质量的技术路径。公司拟在OKL 投建谐波减速器关键零部件生产线，以提供柔轮、刚轮等低成本零部件，服务全球市场。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2025-2027 年收入为21、27、35 亿元，同比增长37%、32%、30%；归母净利润为1.1、1.6、2.1 亿元，同比扭亏、增长55%、30%，25-27 年复合增速为42%，对应 PE 为104、67、52 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）电池壳业务放量、产能爬坡不及预期；2）人形机器人量产进度不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.何.家.恺./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司