国睿科技(600562)：军贸产品交付带动业绩增长 新业务持续拓展

事件


　　公司公布2025 年中报，2025 H1 实现营业收入17.2 亿元，同比增加10%，归母净利润3.5 亿元，同比增加1%，其中，2025 年Q2 单季度实现营业收入13.6 亿元，同比增加36%，环比增加274%，归母净利润2.7 亿元，同比增加19%，环比增加264%。


　　费用略有增加，经营稳健，利润受汇兑损益和计提减值等影响2025H1 公司毛利率为41.28%，同比下滑0.12pct，净利率为20.28%，同比下滑1.89pct，期间费率为10.30%，同比增加0.47pct，管理/研发/财务/销售费用率同比-0.94/-0.21/+1.96/-0.34pct。本期由于美元汇率变动，产生汇兑损失2138.79 万元，同时公司计提信用以及资产减值共1.19 亿元，对整体利润产生一定影响，导致利润增速小于营收增速。


　　G 端业务继续承压，主营雷达业务受益军贸显著增长25H1 公司雷达整机和子系统业务收入15.5 亿元，同比+16.57%，毛利率为42.46%；轨道交通控制系统业务收入0.88 亿元，同比-30.59%，毛利率为23.6%，同比+5.51pct；工业软件及智能制造业务收入0.83 亿元，同比-18.98%，毛利率为37.93%，同比-2.34pct。得益于军贸雷达的持续交付，公司上半年雷达整机及子系统业务营收显著增加，成为公司收入利润的主要增长极。


　　军贸业务增长外，民用雷达持续布局


　　民用雷达方面公司成功中标山东省气象雷达国债项目、完成空管一二次雷达项目验收、以及中标机场反无雷达项目；此外公司还承接了我国风云系列气象卫星地面系统建设，微波器件产品在星网系统建设中得以应用；牵头成立南京市商业航天（卫星）创新联合体，民用新方向持续布局推进。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　全球军费上行军贸行业或核心受益，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为37.30/44.88/49.14 亿元，同比分别+9.70%/+20.32%/+9.48%；归母净利润分别为7.67/9.77/10.80 亿元，同比增速分别为21.81%/27.31%/10.58%。EPS 分别为0 .62/0.79/0.87 元。对应PE分别为 43/34/31 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：军贸新签订单不及预期；军贸交付节奏波动较大；地缘政治风险加剧。

□.吴.爽    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司