普联软件(300996)2025年半年报点评：战略客户稳步拓展 信创与AI等新业务进展顺利

本报告导读：


　　公司持续巩固战略客户业务基本盘，智能化、信创化等新业务领域打开公司新增长空间。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。我们预计公司 2025/26/27 年营业收入分别为9.38/10.71/12.39 亿元，归母净利润分别为1.46/1.71/2.06 亿元，EPS分别为0.52/0.60/0.73 元。参考可比公司，给予公司2025 年动态PE42 倍，目标价21.68 元，维持“增持”评级。


　　Q2 业绩显著改善，业务季节性特征下半年更为关键。公司披露2025年半年报。25H1 公司实现营收2.1 亿元，同比+9.45%；归母净利润121 万元，同比-90.99%；毛利率35.05%，同比-3.5pct，主要系公司新业务、新市场开拓影响，此外部分项目招投标、项目验收节奏放缓叠加导致项目毛利降低；销售/管理/研发费用分别为0.16/0.34/0.44亿元，分别同比+17.74%/-18.21%/+77.50%，考虑研发费用资本化因素，25H1 公司研发投入0.55 亿元，同比+5.92%。单Q2，公司实现营收1.51 亿元，同比+32.24%；归母净利润0.15 亿元，同比+49.77%；Q2 业绩显著改善，为全年经营目标达成打下良好基础。


　　信创业务实现产品关键突破与项目落地验证。公司持续加大产品提升建设投入，在关键性能指标与功能创新方面取得突破，相关重点项目顺利推进，团队综合交付能力显著提升。面向 Oracle EBS 替代的信创总账、资产管理等产品在功能、性能及实施保障等多方面能力显著提升。公司信创ERP 在金融行业示范项目的标杆作用已开始显现，公司正在积极跟进其他多个金融客户的ERP 替代项目机会。


　　平台化能力增强，推动AI 应用场景落地。公司继续加大云湖平台研发投入，正式推出v7.0 版本，聚焦数据中台、流程中心及开发套件的全面升级，通过优化提升智能数据应用、端到端流程治理与全生命周期管理、更轻量开放智能的开发体验等关键模块，进一步满足了大型集团客户对产品功能深化、运行稳定可靠及高效个性化交付的迫切需求。公司在多个客户交付项目中部署问知、问数、智能报告、智能审核等AI 智能体，并研发了预测优化、设备诊断等多个专业AI 模型，持续提升AI 应用能力。


　　风险提示。下游需求不及预期；AI 等技术进步不及预期；政策推进不及预期；市场竞争加剧。

□.杨.林./.杨.蒙./.朱.瑶    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司