泰和新材(002254)：氨纶延续弱势 芳纶竞争加剧 关注芳纶隔膜放量情况

事件：公司发布2025 年半年报，报告期内公司实现收入19.03 亿元，同比下降2.48%，归母净利润0.26 亿元，同比下降77.58%；其中2025Q2 实现收入8.46亿元，同比下降14.18%，归母净利润0.15 亿元，同比下降83.98%，环比增长28.01%，扣非归母净利润-0.01 亿元，同比下降103.33%。


　　氨纶价格延续弱势，盈利能力承压。据化纤信息网统计，2025H1 氨纶行业产能扩张至143 万吨，较2024 年底增加7.6 万吨，而需求端增幅较窄，供需失衡格局进一步加剧，价格微幅下调，行业内企业多数处于亏损状态。据百川盈孚，截至2025 年9 月5 日，氨纶市场价为2.3 万元/吨，PTMEG、MDI市场价分别为1.2、1.79 万元/吨，氨纶价差为1.14 万元/吨。基于2025H2行业仍有约10 万吨装置待投产，预计氨纶价格底部震荡。25H1 公司氨纶板块实现收入7.19 亿元，毛利率-6.47%，同比增长3.08 pct。


　　芳纶市场竞争加剧，利润空间收窄。受新增产能释放及传统工业领域需求的双重影响，芳纶行业竞争加剧。间位芳纶方面，防护领域国内需求有所减弱；工业过滤因水泥、钢铁、筑路等终端市场需求持续乏力影响，叠加同质化竞争激烈，价格竞争进一步加剧。对位芳纶方面，传统光通信、汽车胶管市场竞争充分，需求下滑；高端轮胎领域受益新能源车性能需求，芳纶渗透率有所提升，但放量较为缓慢；另一方面，随着新建产能持续投放，市场竞争激烈，导致产品价格大幅度下行，利润空间不断收窄。长期来看，随着环保治理的持续强化、防护装备标准体系的升级，汽车性能提升及轻量化方面的追求，芳纶材料的市场规模有望大幅增长。公司持续推动市占率提升，芳纶存量业务销量同比增长超30%，同时强化海外布局，芳纶及其制品出口量实现同比增长。25H1 公司芳纶板块实现收入11.70 亿元，毛利率32.63%，同比下降5.85 pct。


　　芳纶纸竞争力显著增强，芳纶隔膜产业化项目投料试车。绿色印染方面，公司已形成完整的绿色染整及数码印花产能，染整及数码印花业务订单持续增加，得到了下游客户的广泛认可；智能纤维方面，公司持续开拓应用场景，联合十余家汽车品牌及供应链企业，将智能纤维融入汽车内饰、智能车载配件等创新场景，同时主导完成智能服饰、工艺礼品、玩具饰品等领域的终端产品整合设计。芳纶纸方面，随着新能源汽车、风力发电、光伏发电、算力等领域需求不断增长，芳纶纸市场需求逐步扩大，公司芳纶纸在新能源汽车领域持续增长，变压器、蜂窝芯材等应用领域实现突破，数据中心、特高压、航空发动机、运载火箭整流罩、医疗方舱等项目带动高附加值产品占比及整体盈利能力的持续提升。芳纶隔膜方面，公司正加快推进芳纶涂覆隔膜的产业化进程，产业化项目于 2025 年上半年启动投料试车， 随着芳纶涂覆隔膜性能优势的不断凸显和新产能的投产，预计未来 SAFEBM?芳纶涂覆隔膜市场将逐步进入产能释放期。


　　维持 “增持”投资评级。基于氨纶和芳纶价格承压，调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.67、2.06、2.29 亿元，EPS 分别为0.08、0.24、0.27 元，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、产品价格波动的风险。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司