新芝生物(430685)：25H1营收稳健增长 主要下游景气度提升 关注订单兑现情况

公司发布2025 年半年报：公司25H1 实现收入0.71 亿元，同增6.4%；归母净利0.12亿元，同减9.1%；扣非归母0.09 亿元，同增4.8%。25Q2 实现收入0.38 亿元，同减2.4%；归母净利0.05 亿元，同减47.0%；扣非归母0.04 亿元，同减43.6%。公司25H1 收入、利润不及预期。


　　投资要点：


　　2025H1 收入端：三大产品系列稳健增长，增量主要来自工业产品。⑴“生物样品处理”实现收入4166 万元，同比+7.3%，其中，高校科研采购规模平稳，CXO 企业及药企订单温和回暖；⑵“实验室自动化与通用设备”实现收入1739 万元，同比+5.5%，其中，新并表阿弗斯工业高低温控设备实现收入469 万元，贡献主要增量；⑶“分子生物学与药物研究”实现收入570 万元，同比+1.3%，公司聚焦核心产品，推动系列化发展，如微生物生长曲线分析仪，陆续开发MGC-200、MGC-500、TGC-100 型号，分别覆盖需氧、微需氧、厌氧等培养场景，目标打造为高通量培养领域“全能选手”。


　　2025H1 盈利端：毛利率维持高位，费用管控得当，主要受计提资产减值影响，净利率同比小幅微降。25H1 公司综合毛利率62.5%，同比增加0.3Pcts。25H1 公司期间费用率43.7%，同比减少3.9Pcts，其中销售/管理/研发费率分别为16.5%/16.1%/11.9%，分别+0.3Pcts/-2.7Pcts/-2.2Pcts。25H1 公司净利率12.5%，同比减少0.2Pcts，主要系确认约130 万资产减值损失。


　　国内医药生物BD 交易活跃、投融资显著回暖，产业链景气度提升，有望增加仪器设备采购。据医药魔方《2025H1 医药交易趋势报告》，25H1 中国医药BD 交易总金额608 亿美元，同比+129%，高于24 年全年交易金额，其中，ADC、双抗和减重（代谢）赛道是交易热点。据亚泰资本报告，25H1 国内医疗健康一级股权融资592 起，金额合计363.72 亿元，同比+17.54%，回升趋势明朗。同时，A 股放开优质未盈利企业IPO 通道，包括科创板第五套标准重启，在创业板正式启用第三套标准等。随着药企现金流能力提升，对临床试验、生产工艺开发等环节的投入有望增加，带动仪器设备采购。


　　下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑公司25H1 收入利润不及预期，下调盈利预测，预计公司25-27 年营业收入分别为1.87/2.15/2.49 亿元（原值1.93/2.24/2.61 亿元），预计25-27 年归母净利润分别为0.47/0.52/0.61 亿元（原值0.48/0.54/0.64 亿元）。最新市值对应PE 分别为34/30/26 倍。公司专精生命科学仪器，产品策略清晰，从实验室向工业化放大延伸，有序拓展增量空间，25 年起主要下游需求回暖，全年维度看，公司仍有望充分受益，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新品研发进度不及预期等。

□.刘.靖./.王.雨.晴    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司