江苏神通(002438)半年报点评：2025H1核电业务收入同比+16% 在手订单充足

主要观点：


　　2025H1实现归母净利润 1.50亿元，同比+4.72%


　　2025H1 公司实现营收10.68 亿元，同比+1.52%；归母净利润1.50 亿元，同比+4.72%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比+8.54%。其中，2025Q2公司实现营收4.91 亿元，同比+1.90%；归母净利润0.61 亿元，同比+1.61%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比+2.59%。


　　2025H1 公司核电阀门业务收入同比+15.67%，实现毛利率39.48%


　　2025H1 公司在冶金行业实现营收1.97 亿元，同比-10.91%，占比18.45%，毛利率24.23%，同比-1.79pct；核电行业实现营收4.10 亿元，同比+15.67%，占比38.37%，毛利率39.48%，同比+0.97pct；能源行业实现营收1.82 亿元，同比-19.07%，占比17.05%，毛利率17.83%，同比+3.90pct；节能服务行业实现收入2.01 亿元，同比+6.82%，占比18.78%，毛利率31.87%，同比-4.72pct。


　　2025H1 新增在手订单10.72 亿元，支撑后续业绩释放


　　2025H1 公司取得新增订单10.72 亿元，其中：神通核能4.83 亿元，冶金事业部1.96 亿元，能源装备事业部0.75 亿元，无锡法兰3.01 亿元，瑞帆节能0.17 亿元。2025 年5 月，我国有五个项目共10 台机组新获批建设，这10 台新建核电就所需的各类阀门及装备的采购招标工作将在下半年至2026 年初陆续启动，公司将积极参与其中。


　　投资建议


　　我们预计公司2025/2026/2027 年实现收入24.7/28.1/31.3 亿元，同比+15.2%/13.8%/11.5%，预计实现归母净利润3.5/4.2/4.6 亿元，同比+18.1%/+21.7%/9.3%，对应当下19/16/15 倍市盈率，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。

□.张.志.邦./.王.璐./.徒.月.婷    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司