广深铁路(601333)：业绩略超预期 客货运业务实现双增长

事件


　　公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入139.7 亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润11.1 亿元，同比增长21.6%。其中2025Q2，公司实现营业收入70.7 亿元，同比增长11.8%，实现归母净利润6.4 亿元，同比增长75.4%。


　　H1 直通车与长途车业务收入实现同比较快增长2025H1，公司客运收入实现56.16 亿元，同比增长2.77%；广深城际列车/直通车/ 长途车旅客发送量分别为1236.93/49.81/2075.32 万人， 同比分别-5.65%/+3.95%/-1.63%, 分别实现收入13.19/12.40/28.69 亿元， 同比分别-18.83%/+17.71%/+16.53%。因梅龙铁路、广汕铁路等高铁新线开通后铁路运行图调整和高铁分流的影响，广深城际列车和普速长途车的旅客发送量和收入同比下降；公司积极组织增开广州东至香港西九龙过港直通车、京广-广深港跨线动车组列车，带动直通车和长途跨线动车收入实现同比增长。


　　铁路货运路网清算单价提高带动路网清算服务收入同增15%2025H1，公司管内各站货物发送量为764.36 万吨，同比增长17.07%，货运收入实现8.42 亿元，同比增长6.60%。受益于全国铁路货运路网清算服务的清算单价有所提高，H1 路网清算服务收入实现26.23 亿元，同比增长14.58%；委托运输服务收入实现40.75 亿元，同比增长8.87%，主因公司为其他铁路公司（线路）提供的铁路运营服务、乘务服务等委托运输服务工作量增加。


　　广州东站拟进行升级改造，公司资产预计迎来价值重估据公司公告，广州东站拟进行升级改造，改造后将广汕铁路、赣深高铁、广珠澳高铁、广深高铁新通道等引入广州中心城区，项目总投资约166.6 亿元，公司股比约为38.65%。基于广州铁路枢纽新建站场及相关配套工程需要，广州市白云区征地办需征收公司所拥有的京广铁路大朗站至棠溪站南场之间部分既有资产，预计将一次性增加公司非经营性税前利润约3.1 亿元。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到公司客货运业务有望进一步增长以及资产价值重估贡献收益，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为282.48/292.09/302.04 亿元，同比增速分别为4.28%/3.40%/3.41%；归母净利润分别为13.15/13.81/14.62 亿元，同比增速分别为24.00%/5.04%/5.87%；EPS 分别为0.19/0.19/0.21 元。伴随广州东站和广州站计划进行升级改造，公司有望全面迈入高铁运营领域，维持“增持”评级。


　　风险提示：客流增长不及预期；新开线路运能不及预期；路网分流。

□.李.蔚./.李.天.琛    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司