山东威达(002026)：电动工具配件龙头 多业务拓展打开成长空间

投资要点


　　电动工具配件龙头多领域发展，在手现金充沛支持长期发展公司是全球电动工具钻夹头龙头，市占率超50%，自2000 年起市占率连续24 年居世界第一。公司通过收并购开拓新能源、高端智能装备制造两大业务，为公司打开成长空间。2024 年公司电子工具配件、新能源、高端智能装备制造业务营收占比分别为51%、36%、9%。


　　公司经营稳健，在手现金充沛。2020-2024 年营收复合增速1%，归母净利润复合增速4%。2024 年公司营收22.2 亿元，同比下滑6%，归母净利润3.0 亿元，同比增长80%。2024 年国内、海外营收占比分别为64.61%、35.39%，毛利占比63.8%、36.2%。截至2025 年中报，公司货币资金及交易性金融资产合计17 亿元，在手现金充沛，充分支持公司新业务拓展。


　　电动工具需求回暖，公司深耕高端客户龙头地位稳固2024 年电动工具行业去库逐步结束，我国电动工具市场规模同比增长15%至330.4 亿元，预计2025-2029 年我国电动工具行业CAGR=5.5%，2029 年市场规模达438 亿元。公司系电动工具钻夹头世界龙头，拥有史丹利百得、TTI、博世、牧田等国际高端客户，布局越南、墨西哥海外基地，公司有望凭借全球化布局优势，进一步稳固电动工具配件龙头地位。


　　积极布局电池包、换电站等新能源业务，有望受益于换电站建设加速2019-2024 年新能源汽车销量高速增长，CAGR=161%，新能源车渗透率由2019年的5%提升至2024 年的44%。公司孙公司昆山斯沃普主要为蔚来汽车建设换电站，现已开始为蔚来制造第四代换电站设备。2025 年蔚来与宁德时代合作发力换电站建设，公司有望受益于换电站建设加速。


　　高端装备业务稳健发展，济南一机逐步减亏


　　公司高端装备业务包括机床和自动化设备。我国机床市场份额占全球38%，位居首位，2024 年国内产值约2491 亿元，2014-2024 行业CAGR=7.2%。国内机床市场国产化率、数字化率较低，存在较大成长空间。山东威达子公司济南一机系机床行业“十八罗汉”，近年毛利率趋势向好，毛利率由2019 年的-42.64%提升至2024 年的17.11%。子公司苏州德迈科是国内领先的智能制造解决方案提供商，客户涵盖消费品、食品饮料、精细化工、汽车等领域。


　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收24.8、27.2、29.6 亿元，同比增长12%、10%、9%，CAGR=9%；归母净利润3.3、3.7、4.0 亿元，同比增长11%、11%、9%，CAGR=10%；对应2025 年9 月5 日收盘价PE 为18、17、15 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、电动工具需求不及预期的风险、换电站建设不及预期的风险、海外产能释放不及预期的风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.王.一.帆    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司