绿田机械(605259)：2025H1营收业绩高增 看好公司双轮驱动发展模式-工具五金系列报告

核心观点


　　2025H1 公司实现营收同比增长29.97%，受益于海外需求的持续旺盛，公司高压清洗机快速放量，同比增长36.24%，通用动力机械产品实现稳健增长。受益于规模效应及产品结构改善，公司盈利能力提升明显， 归结到业绩端公司归母净利润同比增长64.26%。此外公司账上现金充足，经营稳健性强。看好公司通用动力机械和高压清洗机业务双轮驱动发展模式，期待储能产品快速放量。


　　事件


　　2025H1 公司实现营收13.07 亿元，同比增长29.97%；归母净利润1.40 亿元，同比增长64.36%；扣非后归母净利润1.40 亿元，同比增长52.67%。


　　单Q2 来看，2025Q2 公司实现营收6.69 亿元，同比增长15.19%；归母净利润0.83 亿元，同比增长70.41%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比增长62.94%。


　　简评


　　海外需求持续旺盛，高压清洗机放量实现高增


　　海外需求持续旺盛，高压清洗机放量实现高增。2025H1 公司实现营收13.07 亿元，同比增长29.97%。公司持续聚焦通用动力机械产品、高压清洗机和储能产品的核心业务发展，客户拓展取得成效，在手订单显著增加，营收规模稳健增长。营收分业务来看，2025H1 公司高压清洗机收入7.52 亿元，同比增长36.24%，为公司营收主要来源；通用动力机械产品收入4.92 亿元，同比增长17.73%；材料销售等收入5234.96 万元，同比增长47.45%；新增储能产品收入1028.50 万元。营收分地区来看，2025H1 公司国外、国内销售收入分别为9.82 亿元、3.25 亿元，同比分别增长37.66%、11.21%，海外需求旺盛。


　　盈利能力方面，2025H1 公司毛利率为21.40%，同比+4.01pct，受益于产品结构改善与公司营收规模的稳健增长，公司盈利能力提升明显。分业务来看，公司高压清洗机、通用动力机械、材料销售毛利率分别为25.05%、14.71%、32.16%，同比分别+4.75pct、+2.16pct、+3.19pct，储能产品毛利率达19.75%。费用端来看，2025H1 公司期间费用率达8.36%，同比+2.44pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.62%、2.50%、3.80%、-0.56%，同比分别-0.34pct、+0.24pct、+0.31pct、+2.22pct，财务费用率提升明显，主要系银行存款利率下调，利息收入减少所致。归结到利润端，2025H1 公司实现归母净利润1.40 亿元，同比增长64.36%，对应归母净利率10.75%，同比+2.25pct；扣非后归母净利润1.40 亿元，同比增长52.67%，对应扣非净利率10.75%，同比+2.25pct。此外，截至2025H1 末公司账上货币资金10.34 亿元，为后续公司发展及增长提供充足支撑。


　　产能建设持续推进，看好公司通用动力机械和高压清洗机业务双轮驱动发展模式公司持续推进新建项目落地，有望提升生产能力和盈利能力。①绿田生产基地建设项目：2023 年顺利结项，已形成高压清洗机180 万台年产能；②新建年产140 万台通用动力机械产品工程建设项目：2024 年自筹资金新建项目，截至2025 年中工程累计投入占预算比例27.63%，工程进度30%，预计于2025 年下半年完成主体工程建设，并逐步、分批释放产能。产能的进一步扩充有助于巩固公司的规模优势，提高议价能力、摊薄制造成本、提高运营效率。


　　公司以通用动力机械为核心优势业务，大力发展高压清洗机收入增长点。近年来公司高压清洗机海外渠道铺设及国内市场开拓顺利，产品凭借以电机控制为主的核心技术壁垒获得了较高的客户依赖度，业务模式逐步从贴牌代工向自有品牌转变，后续乘高端化、商业化发展趋势，下游需求有望保持稳步增长，随着IPO 募投项目高压清洗机产能持续释放，高压清洗机业务逐步成为公司主要增长极；此外，以发电机组为主的通用动力机械产品需求持续向好。公司由通用动力机械和高压清洗机业务双轮驱动，有望保持稳健增长。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.50、3.54、4.64 亿元，同比分别增长34.25%、41.69%、31.11%，对应2025-2027 年PE 估值分别为18.78x、13.25x、10.11x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）原材料价格波动风险：公司生产所需的主要原材料成本占产品营业成本的比重较高，价格存在一定波动，从而导致公司营业成本相应发生变化。若公司原材料的市场价格发生大幅波动，而公司不能通过合理安排采购来降低价格波动带来的负面影响或及时调整产品销售价格，将可能对公司的经营业绩带来不利影响。


　　（2）市场竞争加剧风险：市场上存在着较多的同类商品供应商，公司和竞争对手对ODM 客户的竞争存在加剧的风险。如果公司不能持续开展产品技术创新及提高生产成本管控能力，将存在竞争力下降，从而影响公司盈利能力的风险。


　　（3）出口贸易政策风险：公司产品的主要出口国中，其中部分国家存在CE 认证、ROHS 认证、SONCAP 认证等关于产品安全、环保方面的市场准入门槛，部分国家存在政治、经济环境动荡或一定程度的外汇管制，若这些进口国相关产品市场准入政策、国家政治经济环境或外汇管控等金融政策发生重大不利变化，亦或与公司产品相关的产业政策、贸易政策发生重大不利变化，将影响公司产品的出口。


　　（4）市场需求无法消化新建产能的风险：若公司未来销售网络建设跟不上发展步伐，或主要出口市场产业政策或市场环境发生不利变化，新增产能不能及时消化，将影响新建项目预期收益的实现。

□.许.光.坦./.吴.雨.瑄    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司