固德威(688390)：二季度环比扭亏为盈 海外市场需求高增

公司发布2025 年半年报，上半年公司业绩同比减亏，二季度环比扭亏；公司逆变器出货维持较高增速；澳洲发布户储补贴政策，公司海外逆变器、电池包业务有望实现高增速；维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2025 年上半年公司业绩同比减亏，二季度环比扭亏：公司发布2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入40.86 亿元，同比增长29.80%；实现归母净利润-0.17 亿元，同比亏损收窄。2025Q2 公司实现归母净利润0.11 亿元，同比增长129.02%，环比扭亏为盈。


　　公司逆变器出货维持较高增速，电池销售增速亮眼：2025 年上半年公司实现逆变器销售39.95 万台，同比增长43.45%；公司并网逆变器、储能逆变器销售齐头并进，2025 年上半年实现并网逆变器销售36.63 万台，同比增长43.14%；实现储能逆变器销售3.32 万台，同比增长46.90%。2025年上半年公司储能电池实现销售214.47MWh，同比增长62.65%。公司各项销售数据亮眼。


　　澳洲发布户储补贴政策，公司海外逆变器、电池包业务有望实现高增速：


　　根据澳大利亚联邦政府披露，2025 年7 月，澳大利亚联邦政府正式启动总预算23 亿澳元的“廉价家用电池计划”，2025-2030 年，澳大利亚将针对户储系统进行补贴，将为家用电池系统的成本提供高达30%的折扣。


　　我们认为，澳洲补贴政策出台有望推动当地户储装机需求，支撑公司储能逆变器、电池包销售高增速，推动公司2025 年下半年公司业绩改善。


　　此外，我们认为海外储能市场广阔，东南亚等新兴市场具备潜在高增速。


　　估值


　　在当前股本下，结合公司上半年业绩情况，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至1.17/1.94/2.60 元（原2025-2026 年预测为2.28/3.36 元），对应市盈率45.6/27.5/20.5 倍；维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　原材料涨价超预期；新业务拓展不达预期；价格竞争超预期；光伏政策不达预期；储能行业需求不达预期。

□.武.佳.雄./.顾.真    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司