上能电气(300827)：海外市场出货放量 储能盈利水平提升

2025 年8 月27 日，上能电气发布2025 年半年报。公司2025H1 实现营业收入21.8亿元，同比增长13.4%，实现归母净利润2.0 亿元，同比增长24.8%，实现销售毛利率24.1%，同比提升1.2pct；其中2025Q2 实现营业收入13.5 亿元，同比增长11.5%，环比增长63.0%，实现归母净利润1.1 亿元，同比增长3.0%，环比增长28.8%，实现销售毛利率24.1%，同比提升1.4pct，环比下降0.2pct。


光伏逆变器出货稳定增长


　　2025H1 公司光伏逆变器业务实现营业收入15.8 亿元，同比增长14.0%，实现毛利率22.1%，同比提升1.8pct。公司逆变器产品矩阵逐渐完善，涵盖集中式及组串式等多种技术路线，具备3kW-8.8MW 全功率段产品，覆盖大型地面光伏电站、山地光伏电站、水面漂浮电站、工商业屋顶光伏电站及户用光伏系统等应用场景。在电能质量治理领域，公司提供全场景电能质量治理解决方案，广泛应用于数据中心、半导体、光伏、医疗、轨道交通、石油石化、冶金等行业。


储能业务毛利率同比提升


　　2025H1 公司储能双向变流器及系统集成产品业务实现营业收入5.6 亿元，同比增长10.4%，实现毛利率27.8%，同比提升8.3pct，盈利水平显著提升。公司立足国内优势市场，积极推动全球战略布局，2025H1 公司海外营收占比达44.7%，同比提升20.1pct。公司储能业务采取设备及系统双线发展策略，具备100kW 到12.5MW全功率段范围产品以及适应微网的并离网储能系统解决方案、构网型储能系统解决方案等。


盈利预测及投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为63.7/89.8/105.7 亿元，同比增速分别为33.5%/40.9%/17.7%；归母净利润分别为6.0/8.0/9.5 亿元，同比增速分别为44.2%/31.9%/19.2%。EPS 分别为1.20/1.59/1.89 元。公司光储双赛道布局，海外市场多点突破，进入陆续放量阶段，公司有望凭借技术及渠道优势，实现业绩稳健增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

□.张.磊./.李.灵.雪    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司