新宙邦(300037)：电子氟化液认证基本完成 数据中心带动含氟冷却液需求

投资要点:


　　三大板块销售额持续增长，2025H1 归母净利润同比+16%2025 年上半年全球经济形势错综复杂，关税壁垒升级影响全球供应链，国内新能源锂电池行业仍然竞争激烈。2025 上半年，公司实现营业收入42.48 亿元，同比增加18.58%；实现归属于上市公司股东净利润4.84亿元，同比增加16.36%。分板块来看，2025 年上半年，公司：1）电池化学品实现销售收入28.15 亿元，同比+22.77%，毛利率9.71%，同比减少3.94 个百分点，2025 年上半年新能源锂电池行业面临海外市场需求疲软以及国内竞争激烈的双重挑战，但公司利用自身技术优势和品牌优势加强与战略客户的合作，虽销售价格仍在下降，但销售量同比大幅提升，销售额同比增长；2）有机氟化学品实现销售收入7.22 亿元，同比+1.37%，毛利率62.80%，同比增加0.58 个百分点，公司凭借高端氟精细化学品技术领先以及产品领先地位，保持较强的市场品牌影响力和盈利能力，同时快速响应市场，不断迭代新品，优化产品结构，销售额稳步增长；3）电子信息化学品实现销售收入6.79 亿元，同比+25.18%，毛利率47.82%，同比增加5.91 个百分点，公司电子信息化学品业务依靠公司先进的工艺技术、高品质的产品和完善的质量管理体系赢得客户的信任，销量增加，部分畅销产品产能利用率维持高位水平。


　　期间费用方面，2025 年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/4.53%/5.94%/-0.13% ， 同比-0.003pct/-2.06pct/+0.62pct/-0.19pct。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.69 亿元，同比+321.57%，主要系票据贴现以及政府补助现金流入增加。


　　对内深化降本增效，2025Q2 归母净利润实现同环比增长2025Q2，公司实现归母净利润2.54 亿元，同比+0.03 亿元，环比+0.24亿元；实现毛利润5.73 亿元，同比-0.14 亿元，环比+0.81 亿元。2025Q2，公司销售毛利率25.50%，同比减少2.87 个百分点，环比增加0.95 个百分点；销售净利率11.70%，同比减少0.66 个百分点，环比增加0.14 个百分点。期间费用方面，2025Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.42/1.14/1.32/-0.02 亿元， 同比+0.06/-0.31/+0.38/-0.03 亿元， 环比+0.08/+0.35/+0.11/+0.02 亿元。公司对内深化提效降本措施，促进重点　　项目经营效益提升，加强运营管控防范经营风险，集团整体费用率同比下降，实现净利润稳步提升。


　　前瞻布局固态电解质、钠离子电池电解液，现已实现批量稳定交货在电池化学品领域，公司在研发创新、品质控制、产业链一体化、客户结构、国际化布局、品牌价值等方面具有较大优势，是行业主要供应企业之一。


　　公司通过自主研发、产学研合作和上下游协同等方式，持续开展产品与技术创新，为客户提供高品质产品和解决方案，并通过前沿研究持续培育公司新增长点，其中固态电解质、钠离子电池电解液已实现批量稳定交付。经过多年发展，公司掌握了锂离子电池电解液及相关材料的核心技术，稳定交付高质量产品，为客户提供全方位、多元化的服务，在行业中享有较高声誉，与全球绝大多数头部及优质客户均建立了长期稳定的合作关系。


　　电子氟化液认证基本完成，数据中心带动含氟冷却液需求增长公司有机氟化学品以四氟乙烯及六氟丙烯为主要原料，上游产业包括：


　　萤石矿、无水氟化氢、二氟一氯甲烷等；公司含氟精细化学品主要产品有：六氟环氧丙烷、六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚、双酚AF、氟橡胶硫化剂、含氟表面活性剂等；公司的氟聚合物产品有可熔融聚四氟乙烯（PFA）、全氟磺酸树脂（PFSA）、氟醚橡胶等；主要产品的下游产业链为：吸入式麻醉剂、氟酰脲农药、工业用氟素润滑油及润滑脂、电力环保高压开关设备、氟塑料和氟橡胶制品、全氟质子交换膜等。福建海德福生产基地进一步完善产业链及优化产品结构，主要产品包括四氟型氢氟醚、六氟丙烯、聚四氟乙烯（PTFE）、可熔融聚四氟乙烯（PFA）、全氟磺酸树脂（PFSA）、氟醚橡胶等，将为公司业务发展打开成长空间、为业绩持续增长奠定坚实的基础。


　　受某国际主流氟化工企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液产品客户认证基本完成，市场需求增长。公司有机氟化学品事业部的含氟医药中间体、氟溶剂清洗剂、含氟冷却液等产品需求保持稳定，进而带动了相关产品的业绩增长。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入分别为98.68、125.57、150.99 亿元，归母净利润分别为11.52、15.39、18.11 亿元，对应PE 分别30.70、22.98、19.53 倍。公司是国内电解液龙头，氟化液空间广阔，维持“买入”评级。


　　风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.仲.逸.涵    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司