TCL科技(000100)2025 年半年度报告：面板业绩表现亮眼 看好全年业绩提升

事件：公司发布《2025 年半年度报告》。报告期内营业收入856 亿元，同比增长6.7%；归属于上市公司股东净利润18.8 亿元，同比增长89.3%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润15.6 亿元，同比增长179.0%。毛利率13.41%，同比增长1.15ppt。净利率回正为0.04%，同比增长0.62ppt。


　　面板业绩表现亮眼，TCL 中环仍承压。面板方面：2025Q2 由于部分需求提前释放以及“国补”政策边际效应递减，同时关税担忧缓解，品牌商备货需求降低，市场整体开始回落。根据Omdia 预测，2025 年大尺寸面板出货量增速将放缓，2025Q2 中小尺寸面板出货量将同比下降6%。在行业景气度环比下行背景下，公司半导体显示业务表现亮眼。报告期内，TCL 华星实现营业收入504.3 亿元，同比增长14.4%；净利润43.2亿元，同比增长74.0%；归属TCL 科技股东净利润26.3 亿元，同比增加51%。主要有以下原因，1）客户结构及产能结构稳定因此淡季抗压能力强。公司高端化及大尺寸化趋势拉动面积需求继续增长，主要产品价格相对稳定、小尺寸OLED 多款产品实现头部客户供应，订单支撑性强。2）中尺寸开始发力，进展超预期。t9 产能顺利爬坡，IT 产品销量和收入大幅增长，业务盈利持续改善。3）收购的LG 产线已于2025 年第二季度起并入公司合并范围。TCL 中环方面：报告期内中环领先（半导体硅片业务）营收27.4 亿元，同比+38.2%，该业务有望下半年继续保持增长。TCL 中环光伏业务实现营业收入98.7 亿元，同比-28.0%。光伏行业正经历严峻的行业下行和过度内卷竞争的周期，公司有信心持续改善TCL 中环光伏业务的经营状况，度过行业低谷。大中小尺寸同步发力，公司业绩有望保持高增长。二季度业绩表现彰显公司面板产能配置合理，客户及产品结构优质，从TV 到手机OLED 面板等业务同步发展；同时，收购LG 产线和少数股东权益开始体现其正向贡献。下半年随着TV 面板景气度回升，消费电子面板步入旺季，我们认为公司大中小尺寸面板业绩有望进一步增长，看好面板业务对全年业绩的贡献。


　　投资建议：公司半导体显示业务受益于行业供需格局改善，且产能结构和产品结构持续优化，业绩有望持续提升。TCL 中环面对行业压力坚持降本控费，作为行业龙头，若行业回暖有望率先改善。我们持续看好公司未来业绩增速，预计TCL 科技2025-2027年营收分别为1933.81、2274.23、2589.79 亿元，归母净利润分别为63.77、93.25、120.66 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险

□.卢.宇.程./.徐.乙.苒    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司