锐科激光(300747)：激光器龙头积极拓展新兴领域

归母净利7309.07 万元（ yoy-23.78% ） ， 扣非净利3203.69 万元（yoy-38.84%）。其中Q2 实现营收9.49 亿元（yoy+20.73%，qoq+32.67%），归母净利5615.55 万元（yoy+73.79%，qoq+231.59%）。公司25 年Q2业绩改善明显，展望未来，激光作为一种新型加工方式，其应用场景持续扩充有望给激光产业带来持续的成长性，公司作为行业龙头持续的高研发投入有望引领行业的技术进步，提升市占率。维持“买入”评级。


　　费用控制效果显著，盈利能力近三个季度持续向好毛利率方面，公司25H1 毛利率19%，同比降低7.75pct；25Q2 毛利率19.09%，同比降低7.38pct，毛利率降低主要系产品价格相较去年同期仍有所下降。期间费用率方面，25H1 期间费用率为14.59%，同比降低3.35pct，公司持续进行费用控制与提质增效且效果显著，25Q2 净利率6.18%，同比提升1.92pct。公司2024 年四季度至2025 年上半年，公司归母净利润、毛利额、毛利率呈现逐季增长态势，复合增长率分别为57.90%、13.87%、9.70%，业绩拐点确认，有望迎来复苏周期。


　　全球化布局推进，25H1 海外收入同比增近 40%锐科激光以“技术引领+全球化布局”为发展思路，全球化与战略布局成效显著。全球化布局上，海外布局持续推进，2025 年在德国、墨西哥、泰国、韩国筹备设办事处，覆盖四大重点市场；土耳其布尔萨客户中心及日本服务中心运营，完善售后体系。25H1 海外收入同比增近 40%，全球销售收入攀升。锐科激光器持续出海提升海外市占率与全球影响力，有望提升整体业务利润率水平，持续贡献业绩增长。


　　新兴领域积极拓展，消费/医疗/激光安防等大有可为公司积极拓展激光新应用，消费/医疗/激光等大有可为。1）持续布局消费赛道。2025 年上半年应用在消费级市场的激光器市场销量突破1 万台，针对包括DIY 手工爱好者以及小型企业主等消费类客户的需求，锐科快速打造了完整的产品矩阵。2）加速迈入激光医疗领域。公司推出医疗领域专用掺铥激光器，重点瞄准泌尿外科激光碎石与良性前列腺增生剜除两大临床方向，进军激光医疗领域。3）加速进入激光安防领域。公司旗下子公司锐威公司“低空激光反无系统技术研究及产业化”项目正稳步推进，2025 年上半年锐威公司营业收入呈现快速增长，同比增长超420%。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司2025-2027 年归母净利润为2.34/2.98/3.27 亿元的盈利预测。


　　可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为66.17 倍，考虑公司所在的激光行业作为新型加工方式虽受宏观经济复苏节奏影响，但是依然有较好的成长性，且公司作为行业龙头持续高研发投入引领行业技术进步，以及公司持续投入的特种光源业务有望在未来为公司贡献较大增量，给予公司26 年80倍PE，对应目标价42.4 元。


　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；降本不及预期；产品降价幅度超预期。

□.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司