浙数文化(600633)：游戏主业稳定 关注数字及IP潮玩业务进展

本报告导读：


　　公司游戏业务表现稳定，浙江大数据交易中心等数据要素业务快速发展，看好公司数字科技及数据要素方向探索，以及 IP潮玩业务等后续表现。


　　投资要点：


　　公司游戏业务 表现稳定，浙江大数据交易中心等数据要素业务快速发展，看好公司数字科技及数据要素方向探索，以及IP 潮玩业务等后续表现。考虑到公司短期内多项业务处于成长初期，待后期有望逐渐释放业绩，我们下调2025 年公司EPS 至0.51 元，同时上调2026-2027 年EPS 至0.61/0.67 元，参考可比公司，给予公司2025 年35 倍动态PE，对应目标价17.85 元，维持“增持”评级。


　　整体营收稳定，积极分红回馈投资者。公司实现总营业收入14.14 亿元，同比增长0.09%；利润总额达到4.10 亿元，同比增长130.37%，主要受益于公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动及联营企业投资收益增加；实现归母净利润3.77 亿元，同比增长156.26%。公司拟继续实施中期分红，向全体股东每股派发现金红利0.08 元（含税），合计拟派发现金红利1.01 亿元（含税）。


　　边锋网络业绩稳定，关注数字文旅及IP 潮玩业务进展。在线游戏运营业务上半年实现营收7.06 亿元，同比增长9.02%。在数字文旅领域，公司组建浙数文旅一体化运营中心，浙数图影研发上线AI 伴游智能体“鲸六向导”，浙数文旅主导研发的“浙浙”大语言模型已提交备案审核。我们认为，公司游戏业务稳健发展，为公司收入提供稳定支持，同时公司积极探索谷子经济IP 潮玩业务和文旅领域，有望成为公司发展新增量。


　　积极拥抱AI 业务，数据要素业务增长强劲，富春云加速扩展。传播大脑公司立足媒体主责主业，构建形成“传播大模型”“天目蓝云”“万媒”“媒立方”四大平台类产品，全省融媒“一张网”覆盖率达86.7%。杭州城市大脑公司持续服务城市治理领域开发建设，自研推出超融合智能中枢系统AgentPaaS。数据要素方面，根据央视报道，浙江大数据交易中心快速发展，2025 年以来交易额增长约110%。


　　富春云北京四季青数据中心正加快建设5,000 卡超大规模算力中心。


　　风险提示：边锋网络旗下产品流水下滑，数字营销业务及技术信息服务收入增长不及预期。

□.陈.筱./.赵.旖.旎    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司