一拖股份(601038)：经营业绩承压下降 关注农机智能化、高端化趋势

2025 年8 月29 日，公司公告2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入69.28亿元，同比下降11.26%；实现归母净利润7.69 亿元，同比下降15.06%，基本每股收益0.6844 元。


　　点评：


　　公司业绩承压下降，期间费用率上行


　　受市场需求疲弱影响，2025 年上半年公司业绩承压下降。分季度来看，Q2 公司实现营业收入23.71 亿元，同比下降24.74%；实现归母净利润2.40 亿元，同比下降21.71%，经营业绩降幅较Q1 有所扩大。盈利能力方面，25H1 公司毛利率、净利率分别为16.03%和12.02%，分别较去年同期减少0.98pct和增加0.24pct。公司期间费用率较去年同期上行0.86pct 至6.25%。


　　整体需求持续走低，海外市场表现亮眼


　　2025 年上半年受粮食、畜牧产品价格持续低位运行以及异常极端天气等因素影响，农机购置和更新换代意愿减弱，传统农机产品整体需求持续走低。上半年公司共销售拖拉机产品4.28 万台，其中海外销售5,445 台，同比增长29.37%，非洲市场与中东欧市场表现亮眼，销量增幅超过50%。目前公司已形成了以中亚、东南亚、美洲区、中东欧区、非洲区为主的五大销售区域，建议持续关注公司海外市场拓展。


　　优化升级趋势明显，关注智能化、高端化趋势目前农机购置补贴政策突出“优机优补”，加大对动力换向等智能产品补贴力度，农机行业优化升级趋势明显。公司紧抓“优机优补”政策机遇，实现东方红动力换向产品批量上市，在中高端拖拉机产品领域形成先发优势。报告期公司围绕高端大马力拖拉机产品和关键核心零部件能力提升，持续推动生产设备更新改造，有序推进智能多用途拖拉机能力提升项目二期、非道路国五柴油机产业化项目、重型柴油机生产线技术改造项目、覆盖件涂装线技术改造项目等建设和实施，并启动了中马力拖拉机品质提升等项目规划和立项，智能制造水平进一步提升。


　　盈利预测与评级


　　中性情境下，我们调整公司2025-2027 年营业收入预期至109.61、115.93、126.46 亿元；对应归母净利润分别为8.58、9.12、10.22 亿元，EPS 分别为0.76、0.81、0.91 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争风险。农机行业竞争较为激烈，公司面临较强市场竞争。


　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率波动将影响公司业绩。


　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。


　　下游需求变化风险。下游行业需求变化将对公司收入和经营业绩产生影响。

□.宁.前.羽    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司