中国海油(600938)：保持战略定力 公司继续推进年中分红

事件：公司发布2025 年半年报，公司2025 年上半年实现营收2076 亿元，同比下降8.45%，归母净利润695.33 亿元，同比下降12.79%，其中二季度实现营收1008 亿元，同比下降12.62%，归母净利润329.7 亿元，同比下降17.6%。


　　公司将保持战略定力，坚定信心决心，奋力攻坚克难。2025 年上半年，面对严峻复杂的外部形势和国际油价震荡下行压力，公司立足油气主业根基，以增储上产筑牢发展底气，以科技创新激活增长动能，以绿色转型拓宽发展空间，以提质增效淬炼经营韧性，有效应对市场波动，为全年目标实现奠定坚实基础。持续推进增储上产，油气勘探成果丰硕。在中国海域获得锦州27-6等5 个油气新发现，成功评价秦皇岛29-6 等大中型含油气构造，陆上非常规天然气储量稳步增长。圭亚那深水立体勘探持续增储，首次签署哈萨克斯坦勘探新区块石油合同，进一步拓展了海外勘探潜力。扎实推进重大项目建设，油气产量再创新高。渤中26-6 油田开发（一期）以及巴西Buzios7、Mero4等项目顺利投产，“深海一号”二期项目全面投产。储量动用率和采收率持续提高，中国海上在产油气田自然递减率保持在较低水平。上半年，公司净产量达384.6 百万桶油当量，其中天然气产量大幅增长12.0%，国内外产量均超过历史同期最优水平。聚焦科技创新驱动，数智赋能亮点纷呈。攻关增储上产关键技术，地球物理勘探技术取得突破，复杂油藏精细注水难题有效解决；全面推进优智钻完井建设，实现示范项目提速提效。强化数智转型，部署实施“AI+”重点场景，“深海一号”智慧气田获评中国首批卓越级智能工厂。坚持油气与新能源融合发展，绿色转型步履坚实。持续加强用能替代，积极回收海上火炬气，有序推广永磁电潜泵应用，油气清洁生产取得新成效。中国首个海上CCUS 项目在恩平15-1 平台投用；“海油观澜号”平稳运行，累计发电超4,700 万千瓦时，新能源新产业培育取得新进展。董事会已决定派发2025 年中期股息每股0.73 港元（含税）。


　　公司继续保持国际一流能源公司优势。油气资源规模大，产量增长能力行业领先。中国海油拥有丰厚的资源基础，保持稳健的产量增长势头。连续多年储量替代率保持在130%以上，近8 年储量寿命稳定在10 年，为增储上产奠定资源基础。公司持续加大开发生产力度，油气产量连续多年保持较快增长，增速位居同业公司前列。主导中国海域勘探开发，区域发展优势明显。中国海油是中国海域最主要的石油和天然气生产商，具备丰富的油气勘探开发经验，已成为中国海域盆地专家。目前，公司已在中国海域建成完善的海上生产设施和海底管网系统，将有力支撑未来区域化勘探开发。掌握海上油气勘探开发成套技术体系。中国海油已建立起完整的海上油气勘探开发生产技术体系，突破了1,500 米超深水油气田开发工程模式关键技术体系，并在中深层勘探、强化水驱等增产措施、在生产油气田提高采收率、水下生产系统等关键技术领域取得积极进展，有力支持海上油气业务长远可持续发展。成本管控良好，财务表现稳健。中国海油成本管控体系完善，具备行业领先的桶油盈利能力。多年来，我们保持良好的现金流创造能力，财务状况稳健，资产负债率较低，具备较强的融资能力。具备多元化资产结构。中国海油在全球范围内布局油气资产，具备多元化的资产结构。在圭亚那Stabroek 和巴西　　Buzios、Mero 等多个世界级油气项目持有权益，资产遍及世界二十多个国家和地区。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年收入分别为4541 亿元、4854 亿元和5097 亿元，归母净利润分别为1456 亿元、1541 亿元和1593亿元，EPS 分别为3.06 元、3.24 元和3.35 元。当前股价对应PE 分别为8.4倍、7.9 倍和7.7 倍。


　　风险提示：国际原油价格波动风险，行业竞争加剧的风险

□.赵.晨.曦    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司