道恩股份(002838)：业绩平稳增长 DVA、机器人材料等新业务取得突破

事件：公司发布2025 年中报，期内实现营业收入28.81 亿元，同比增长24.08%；实现归母净利润8404.47 万元，同比增长25.80%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.3 元（含税）。


　　点评：


　　公司业绩平稳增长。2025 上半年，公司实现营业收入28.81 亿元，同比增长24.08%；实现归母净利润8404.47 万元，同比增长25.80%。二季度单季营收15.8 亿元，同比增43.0%，环比增24.1%，但归母净利润受可转债相关税费及滞纳金影响，环比有所下滑。分业务看，改性塑料类收入21.29 亿元（+22.35%），热塑性弹性体类3.77 亿元（+16.94%），色母粒类1.29 亿元（+32.76%），改性塑料作为公司业绩平稳增长的压舱石表现稳健。上半年公司毛利率为11.79%，同比提升0.55 个百分点。分业务看，弹性体业务毛利率同比提升1.72 个百分点至21.34%，改性塑料业务毛利率稳定在9.65%。财务费用同比大幅下降52.14%，主要因可转债大量转股，利息支出减少。


　　DVA、机器人材料等新业务取得突破。2025 年上半年，公司DVA 产品与国内知名轮胎企业合作的成品胎路跑测试进展顺利，各项数据达到预期计划。公司是国内唯一具备相关DVA 技术和研发平台的企业，现有5000吨中试线，并已着手建设2 万吨DVA 专用产线以匹配未来的需求。另外，公司在机器人超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE 几个方向同时研究储备，取得了重大进展。


　　投资建议：道恩股份依托四大技术平台（硫化、酯化、氢化、改性），在热塑性弹性体赛道持续突破，随着新建产能（西南基地改性塑料、TPU新产能）逐步爬坡、新产品（DVA、HNBR、共聚酯）放量，有望持续增长。


　　预计2025-2027 年EPS 为0.42/0.56/0.72 元，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

□.王.亮./.王.海.涛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司