力盛体育(002858)：25Q2收入业绩高增 基本面加速

核心观点：公司25HQ2 基本面如期加速，收入和利润都出现高增速，公司将有望持续受益于促体育消费的政策设计和产业趋势。


　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司25H1 实现收入2.72 亿元，yoy+21.9%，实现归母净利润0.15 亿元，yoy+12.0%。公司25Q2 实现收入1.63 亿元，yoy+38.5%，实现归母净利润0.09 亿元，yoy+318.9%。因Q2 开始公司切入高尔夫球赛事运营，基本面加速，详细逻辑可参考我们近期外发深度《拓赛道打开空间，海南赛车场贡献增量》。维持盈利预测，维持“增持”评级。


　　赛事运营数量持续增长，体育场馆精简。25H1，公司运营国际/亚洲级、国家级及区域级体育赛事共55 场次（24 年同期为45 场次），新增运营China GT 中国超级跑车锦标赛（CGT）、中国男子职业高尔夫球巡回赛（中巡赛）。体育场馆方面，公司25H1 进行一定程度精简，25H1 期末运营及在建专业赛车场3 家（24 年同期为4 家）、品牌体验中心2 家（24 年同期为4 家）、赛卡联盟连锁卡丁车场馆12 家（24 年同期为13 家）。旗下赛车培训品牌“力盛赛车学校”开办各类培训30 期（去年同期25期）。


　　核心业务体育场馆经营和体育赛事运营收入保持高增。分板块看，25H1，体育场馆经营收入0.67 亿元，yoy+22.7%；体育赛事经营收入1.92 亿元，yoy+30.2%；市场营销服务收入0.06 亿元，yoy-39.2%；体育俱乐部经营收入0.04 亿元，yoy+30.6%；体育装备制造与销售收入0.02 亿元，yoy-70.0%。


　　降本控费持续。25H1，公司综合毛利率23.0%，同比降4.4pct；公司销售费用率2.2%，同比降0.5pct；管理费用率7.3%，同比降1.7pct。


　　调动市场力量推动产业发展，赛事经济成促内需政策方向。1）8 月19 日国新办新闻发布会指出，体育总局将研制推动赛事经济的政策文件，推动赛事成为激活消费、拉动经济和提升形象的“强引擎”；8 月22 日国常会会议指出，要更加注重调动市场力量推动体育产业发展和消费规模扩大，提高体育经营主体活力。2）我们认为力盛体育作为体育服务上市公司中较为核心的标的，有望持续收益于促体育消费的政策设计和产业趋势。


　　风险提示：体育产业链发展不及预期风险；汽摩赛事和场馆运营不及预期的风险；高尔夫球赛事运营、海南赛车场等新业务不及预期的风险；

□.郑.澄.怀./.张.骥    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司