时代新材(600458)2025年半年报点评：传统主业稳健经营 新材料卡位新质生产力

核心观点


　　事件：2025 年8 月23 日，时代新材发布2025 年半年报，营业收入、净利润呈正增长。


　　据公司2025 年半年报，经营业绩及主营业务经营情况如下。


　　经营业绩稳健增长：2025 年上半年营收92.56 亿元（yoy+6.87%），归母净利润3.03 亿元（yoy+36.66%）。2025 年二季度营收50.98 亿元（yoy+14.41%），归母净利润1.52 亿元（yoy+48.86%）。


　　新材料及其他：推进株洲、宜宾新材料业务扩产，拓展低空经济应用。


　　2025 年上半年，新材料及其他业务收入2.52 亿元（yoy+116.71%），新签订单6.4 亿元（yoy+51.30%），时代华先首次扭亏。据公司公告，十五五末新材料产业收入有望达到50 亿元。高端聚氨酯制品包括汽车零部件领域减振制品、风电叶片防护制品。有机硅材料用于电芯防护、飞机及轨交座椅。2025 年下半年，公司将持续推进株洲新材料产业园升级扩能，完成宜宾PACK 封装产业工厂建设并投产。公司聚焦低空经济产业，围绕动力叶片批量应用、发动机零部件轻量化批产及整机复材量产三大方向推进。在低空经济领域，公司凭借在航空减振系统匹配、轻量化结构设计、快速样件研发及试验鉴定等方面的技术优势，已与国内多家行业知名企业形成紧密合作。


　　风电叶片：巩固行业头部地位，加快出海步伐。2025 年上半年，风电叶片业务收入39.11 亿元（yoy+39.38%），居国内第二。加速出海步伐，巩固海外客户（Vestas、Nordex、Gamesa），海外收入yoy+300%，越南工厂预计26 年上半年投产。


　　汽车零部件： 致力于经营能力改善，布局空悬、轻量化项目。2025 年上半年，汽车零部件业务收入33.93 亿元，新材德国（博戈）持续盈利。公司将持续改善博戈盈利能力，加强市场拓展，优化亚太产能布局，突破空悬、轻量化项目。


　　轨道交通：2025 年上半年，轨交收入9.59 亿元，受厂房搬迁影响略降，但订单超12.6 亿元，再创新高。


　　工业与工程：2025 年上半年，工业工程收入7.43 亿元，新签订单11.6亿元（yoy+11.54%）。


　　投资建议


　　我们认为，公司风电叶片行业地位领先，汽车零部件业务持续改善，并且在新材料领域持续加大投资力度，新材料产业基地产品实现多样化布局，HP-RTM 电池上盖稳定供应行业头部企业，并且前瞻布局机器人、氢能、低空飞行器等领域，未来有望打开新的增长空间。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为6.61 亿元、8.70 亿元、10.71 亿元，截至2025 年9 月1 日，收盘价对应2025-2027 年PE 分别为 20.28倍、15.41 倍、12.51 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　风电叶片交付低于预期；新材料业务拓展不及预期；新技术产业化量产进度不及预期；原材料价格上涨超预期。

□.彭.毅./.张.恬    .甬.兴.证.券.有.限.公.司