精达股份(600577)：主业稳步增长 AI需求推动特种导线快速增长

公司公告：2025H1 年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为118.56、3.06、2.9 亿元，其中Q2 营收、归母利润、扣非净利润分别为63.28、1.81、1.72 亿元，分别同比增长8.29%、0.71%、0.1%，维持“增持”投资评级。


　　盈利稳步增长。2025H1 年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为118.56、3.06、2.9 亿元，同比增长14.28%、6.03%、6.55%。其中Q2 营收、归母利润、扣非净利润分别为63.28、1.81、1.72 亿元，同比增长8.29%、0.71%、0.1%。公司Q2 毛利率6.08%（同比-0.6pcts），费用率2.09%（同比-0.11pcts），净利率2.98%（同比-0.17pcts），营收上涨主要系下游需求增长和铜价上涨。


　　传统业务稳中有升，受益于铝线替代。公司2025 年H1 出货18.21 万吨产品，同比+8.6%，其中特种电磁线产品出货14.52 万吨，同比+8.83%，同时，公司部分产品通过各类电机间接供应机器人等客户。行业方面，不仅家电和普通工业用电机开始切换铝线，电动车驱动在降本压力和轻量化趋势下也在探索铝导线的应用。公司铝导线市占率领先，不仅受益于量的增长，铝导线单吨盈利也要高于铜导线。


　　镀银特种导线等新业务快速放量。持股80.68%的子公司恒丰特导是特种导体领先企业，2024 年获得国家科学技术进步奖二等奖。恒丰特导2025 年H1收入、净利润分别同比增长48.09%、43.59%，其中镀银导体主营业务收入5.68 亿元，同比+109%，主要受益于数据中心及AI 服务器行业的旺盛需求，带动镀银导体销量显著上升，Q3 进一步受益于下游大客户新产品放量，25年有望实现翻倍以上增长。公司持有上海超导18.27%股份，为单一第一大股东。上海超导主业为高温超导带材，近几年海外核聚变研发/示范项目发展，造成高温超导线材紧缺，未来如果商业化发展，需求会有大幅增长，其产能与规模已经世界第一，目前公司已申报IPO，本轮扩产后规模可能进一步遥遥领先。


　　结论与建议。公司传统的业内领先，新能源车用扁线快速发展，镀银等特种导线业务受益于AI 产业发展及铜连接技术变革，估算公司 2025-2026 年归母净利润为7、8.01 亿元，对应估值 26、22 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：竞争加剧导致盈利能力下滑，家电与工业需求疲软风险，铜连接等新产品放量低于预期。

□.游.家.训./.吕.昊    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司