新媒股份(300770)点评报告：2025H1营收稳步增长 持续深耕内容版权业务

投资要点:


　　营收稳步增长，税收优惠政策延续，利好归母净利润表现。2025 年上半年，公司共实现营收8.17 亿元（YoY+5.94%），归母净利润3.46 亿元（YoY+24.43%），扣非归母净利润3.48 亿元（YoY+25.18%）。利润增长显著的原因在于公司可继续享受免征企业所得税的优惠政策，所得税费用较去年同期大幅减少，剔除去年所得税费用影响后，公司归母净利润同比增长7.46%，扣非归母净利润同比增长8.11%。


　　IPTV 业务：IPTV 有效用户持续增长，多种线上活动带动增值业务规模显著提升。1）IPTV 基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，策划并落地《南方小记者之喜粤TV 研学游》《α粤新声·喜粤TV 少儿脱口秀》两大主题活动，有效提升品牌声量；响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至2025 年上半年，IPTV 基础业务收入41,408.07 万元（YoY-1.08%），有效用户达2,080 万户（YoY+2.51%）；2）IPTV 增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，围绕寒假、春节、五一等关键节点，策划推出《优知冬令营》《金蛇迎春启新程》等活动，带动平台点击量与增值业务订购规模实现稳步提升，整体收入23,672.54 万元（YoY+23.68%）。


　　内容版权业务：致力于多元化布局，媒资库持续建设。公司持续建设喜粤TV”媒资库，内容版权业务实现收入4,800.15 万元（YoY+24.10%）。


　　精品影视方面，联合出品的网络剧《盲点》于2025 年4 月在爱奇艺首播，播出期间位居平台电视剧飙升榜及热搜榜前列；动画片方面，公司参投的《呼噜噜幻影队》及《曲小奇爆笑语文课》（第一季）已全网上线，覆盖IPTV、OTT 及主流视频平台；微短剧方面，第三季《欢喜一家人·爱在一起》、第四季《欢喜一家人·人生小事》亦已上线。


　　互联网电视业务：持续强化云视听产品功能，快速推进智能终端业务。


　　公司不断提升会员权益和观看体验，强化IP 内容宣推，优化少儿模式、长辈模式功能体验，强化付费变现能力加强云视听系列APP 产品运营，持续布局电竞、K 歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至2025 年6 月末，云视听系列APP 全国有效用户为2.25 亿户，公司服务的有效智能终端数量达到2,771 万台（YoY+14.74%）。


　　盈利预测与投资建议：根据公司2025 年上半年业绩情况及所得税政策调整情况，我们调整营收及利润端预测，预计2025-2027 年实现营业收入为16.76/17.66/18.46 亿元（调整前2025-2026 年为16.99/17.91 亿元），归母净利润分别为7.06/7.42/7.77 亿元（调整前2025-2026 年为6.76/7.12 亿元），EPS 分别为3.10/3.26/3.41 元，对应9 月3 日收盘价，PE 分别为14.32X/13.63X/13.01X，维持“买入”评级。


　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

□.夏.清.莹./.李.中.港    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司