中望软件(688083)2025年半年报点评：海外拓展实现高增 CAX产品矩阵持续升级

事项：


　　8 月29 日，公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入3.34亿元，同比+8.24%；实现归母净利润-0.52 亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-1.15 亿元，同比亏损扩大。


　　评论：


　　短期利润承压，CAx 产品矩阵持续升级。2025Q2，公司营业收入为2.08 亿元，同比+10.59%；归母净利润为-0.04 亿元，由盈转亏。2025 年上半年利润由盈转亏主要系公司进行岗职和绩效考核改革，导致薪酬福利费用增加2709.94 万元，同时股权激励费用增加975.12 万元，此外理财收益及政府补助同比减少也是重要原因。公司核心产品2D CAD 业务稳健增长，实现收入2.15 亿元，同比+11.82%，营收占比达67%；3D CAD 业务在国产替代趋势下稳增，实现收入0.92 亿元，同比+3.40%，营收占比达29%，博超系列产品顺利整合后亦实现高速增长，收入为796.03 万元，同比+85.88%，为未来发展提供坚实支撑。


　　坚持高研发投入，All-in-One CAx 产品矩阵持续升级。公司持续保持高强度研发投入，2025H1 研发投入2.24 亿元，研发费用率高达67.01%。高研发投入支撑了公司在“All-in-One CAx”一体化战略下的产品创新与迭代。上半年公司发布了ZWCAD 2026、一站式CAD 设计协同平台ZWCAD 365、ZW3D 2026及ZWSim 2026 系列仿真产品，产品矩阵持续丰富。公司积极构建生态，完成了对鸿蒙操作系统的深度适配，并携手国内外累计超390 家生态伙伴为客户提供行业解决方案。


　　海外业务高增驱动成长，渠道转型成效显著。分区域看，公司全球化战略成果显著，上半年境外主营业务收入达1.26 亿元，同比大幅增长42.21%，成为业绩增长的核心支柱；境内业务或受宏观环境及教育行业政策周期影响，实现收入2.08 亿元，同比下降5.44%。其中，境内商业市场基本盘稳固，实现收入1.87 亿元，同比基本持平；教育业务则同比下滑36.00%。分销售模式看，公司“从直销到分销”的战略转型成效显著，经销收入达1.75 亿元，同比+24.20%，有效提升了市场覆盖广度与效率。


　　投资建议：公司作为国产CAD 软件龙头，深度受益于工业软件国产替代浪潮。


　　随着公司海外业务持续高增，以及3D 产品在重构后竞争力有望实现质变，公司长期成长空间广阔。我们预计公司2025-2027 年营业收入为10.27、11.98、14.05 亿元，对应增速15.6%、16.7%、17.3%；归母净利润为0.76、0.93、1.16亿元，对应增速分别为18.5%、22.8%、24.9%；对应EPS（摊薄）分别为0.45元、0.55 元、0.69 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 2025 年15xPS，对应目标价90.62 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：技术研发风险、市场需求波动、行业竞争加剧。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司