中控技术(688777)：业绩承压 工业AI+机器人打开新成长空间

事项：


　　8 月29 日，公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入38.30亿元，同比下降9.92%；归母净利润3.54 亿元，同比下降31.46%；扣非净利润2.89 亿元，同比下降38.86%。


　　评论：


　　业绩短期承压，工业AI、机器人等新业务高速增长。单季度看，2025Q2 公司实现收入为22.23 亿元，同比下降11.56%；归母净利润为2.34 亿元，同比下降36.96%。公司营收及利润同比下滑，主要系行业竞争影响及银行理财、利息收入减少与汇兑损失增加所致。公司坚定推进“工业AI”战略转型，新业务已成为增长核心引擎，部分对冲了传统业务的短期压力。其中，2025H1 工业AI 产品TPT 业务实现收入1.17 亿元；机器人产品业务实现收入1.10 亿元，新签订单达2 亿元。


　　传统业务龙头地位稳固，海外市场拓展取得突破。公司核心产品集散控制系统（DCS）2024 年国内市占率达40.4%，连续十四年位居第一；安全仪表系统（SIS）国内市占率31.2%，连续三年蝉联第一，基本盘稳固。尽管部分下游行业投资放缓，但在能源、建材、造纸等行业仍实现结构性增长，其中建材行业收入增长82.58%，造纸行业收入增长77.56%。海外市场拓展成果显著，公司与阿尔及利亚国家石油天然气公司签订管道项目合同，首次入围非中资的全球前二十强石油公司。全球化营销服务体系持续完善，截至2025 年6 月底，全球累计开设200 家5S 店。


　　“1+2+N”战略架构持续落地，工业机器人实现规模化落地。公司全面落地“1+2+N”工业AI 驱动的企业智能运行新架构，以AI 技术重塑产品体系。8 月28 日，公司发布全球首个时序混合专家大模型（MoE）驱动的工业Agent 生成平台（TPT 2），重塑工业软件架构及应用模式。商业模式创新方面，公司大力推广软件订阅制/年费制模式，旨在建立稳定、高粘性的收入来源。截至2025年6 月底，已累计签约938 家订阅制客户，实现商业模式的战略性突破。公司持续围绕“AI+平台+危险源巡检与操作、供应链物流、人形机器人装备”三大方向，对流程工业机器人解决方案“Plantbot”进行了持续升级与规模化落地。


　　8 月，公司与沙特阿美联合研发，发布了新一代智能巡检机器人ARAMCOBOTGEN2，并在沙特阿美展开部署。


　　投资建议：公司作为流程工业自动化龙头，随着工业AI、机器人等新兴业务顺利推进，海外市场打开新空间。受行业景气度影响，下调公司盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年营业收入为93.19\105.75\120.64 亿元，对应增速2.0%\13.5%\14.1% ； 归母净利润为11.39\12.74\14.50 亿元（ 前值为12.79\14.62\16.67 亿元），对应增速分别为 1.9%\11.8%\13.8%。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026 年36xPE，对应目标价57.96 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济不景气；海外拓展不及预期；研发进度不及预期。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司