蓝晓科技(300487)：业绩稳健增长 大力投入生命科学板块 有望受益DAC产业化

事件描述


　　2025 年上半年公司实现营业收入12.47 亿元，同比减少3.64%；利润总额达到5.01 亿元，同比增加12.35%；实现归母净利润4.45 亿元，同比增加10.01%。2025 年二季度单季，公司实现营业收入6.71 亿元，同比增加1.06%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增加7%。


　　事件点评


　　毛利率进一步提升，受益于生科等高毛利产品占比提升及原材料价格回落。报告期内，公司综合毛利率为51.26%，同比上升3.8 个百分点；其中，吸附材料毛利率为54.27%，增加3.2 个百分点。吸附材料业务的毛利率进一步提升，主要得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升；同时，报告期内苯乙烯等主要原材料价格有所回落。


　　公司拟投建生命科学高端材料产业园。项目预计总投资11.50 亿元，建设品种为层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等产能及公辅配套设施。


　　公司有望受益于DAC（直接空气捕集）产业化。DAC 指通过捕集装置直接从空气中捕集CO2后从环境空气中移除CO2的技术。根据Markets andMarkets，2023 年全球DAC 市场为6200 万美元，预计到2030 年增长至17.27亿美元，CAGR=60.9%。由于大气中CO2浓度较低，因此捕集大气中的CO2需要吸附效能较强的吸附剂，而效能太强反而导致大部分CO2难以从吸附剂中分离，进而导致解吸步骤耗能加大、吸附剂使用寿命下降等问题，因此寻找吸附效能适中、捕集容量大的吸附剂是DAC 技术的关键。公司与全球知名的碳捕捉技术公司Climeworks 签署战略合作，已建成样板工程，形成吸附材料规模化供货。同时，与大型国际化学品公司开展碳捕捉材料和技术开发，并实现商业供货。此外，根据发明专利披露，公司发明二氧化碳气体吸附解析装置。


　　投资建议


　　我们预测2025 年至2027 年，公司分别实现营收30.94/38.44/47.03 亿元，同比增长21.15%/24.24%/22.36%；实现归母净利润10.11/12.54/15.6 亿元，同比增长28.40%/24.05%/24.39%，对应EPS 分别为1.99/2.47/3.07 元，PE 为27.62/22.27/17.90 倍，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险。

□.冀.泳.洁./.王.锐    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司