宝通科技(300031)：H1业绩下滑 机器人应用持续推进

公司发布半年报： 25H1 实现总营业收入16.07 亿元（yoy-6.32%）；归母净利润1.40 亿元（yoy-26.73%）；扣非后净利润1.19 亿元（yoy-41.61%）。


　　Q2 单季实现营收8.48 亿元（yoy-3.16%，qoq+11.82%），归母净利润0.85亿元（yoy-18.76%，qoq+56.18%），扣非后净利润0.60 亿元（yoy-42.57%，qoq+2.24%）。公司营收下降主因游戏业务去年同期基数较高，收入下降，公司游戏储备丰富将陆续上线，有望提振未来业绩，且机器人产品研发和落地在进程中，维持“买入”评级。


　　25H1 营收和毛利率下降，期间费用率增加


　　25H1 公司移动游戏产品业务实现收入7.02 亿元，同降13.70%，主要系因部分老游戏流水下滑；智能运输数字化产品业务营收为6.98 亿元，同增0.39%；智能输送系统服务收入2.07 亿元，同增0.16%。公司综合毛利率38.95%，同降3.64pct，主因智能输送数字化产品、智能输送系统服务业务毛利率同降6.16pct、17.21pct 至19.74%、30.74%，且营收占总体营收比例增加。费用率方面，25H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.04%/7.76%/4.00%/-0.21%，同比变动+6.10/-2.31/-0.44/+0.08pct。销售费用率上升主因广告费用增加，财务费用率增加主因利息收入减少。


　　游戏：储备项目丰富，积极拓展AI 创新


　　公司在2025 年上半年新增8 款游戏上线，累计运营游戏达48 款，覆盖150多个国家和地区，总用户达2.31 亿，活跃用户789 万。公司通过AI 技术赋能游戏研发全流程，提升运营效率并降低开发成本。例如，公司针对视频内容生产自主研发AI 视频生成平台，优化本地化服务流程打造AI 翻译系统，为移动游戏业务构建高效的研发运营支撑体系。游戏运营方面，公司子公司广州易幻推出的魔幻题材MMORPG 手游《ATHENA:Blood Twins》在欧美多国上线首日即登顶免费榜榜首。此外公司已储备多款新品，计划面向日本、韩国、东南亚、港澳台及欧美等区域市场陆续上线。


　　与宇树科技等合作，打造工业机器人解决方案


　　公司以"AI+工业"为核心战略方向，通过联动生态合作伙伴，协同推进机器人技术在能源、制造等重点领域的规模化应用，开拓工业互联网与智能装备融合发展的新阶段。目前，公司已与云深处、宇树科技、木蚁机器人等多家机器人企业建立对接关系，并与行业头部公司达成深度合作，并同步强化与高校的产学研协作。此外，公司引进国内顶尖微电机研发团队，成立泰利斯子公司，重点布局灵巧手、关节模组等核心环节所需的微电机（机器人核心控制及驱动部件），以此向上游产业链延伸。公司指引四足及二足机器人已获全球第一大矿业集团必和必拓青睐，实现突破性进展。


　　盈利预测与估值


　　我们维持此前盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润3.66/4.28/4.50 亿元，采用分部估值法，预计工业25 年净利1.46 亿元，可比公司25 年PE 42.4X，公司推动机器人产品研发和解决方案落地，且产品已在必和必拓处实现突破性进展，给予PE 48.2X（前值33X），对应市值61.90 亿元；预计游戏25 年净利2.20 亿元，可比公司25 年PE 28.3X，考虑公司多款游戏已经投入运营，且待上线游戏较多，后续具备增长空间，给予PE 34.5X（前值28X），对应市值75.90 亿元；目标市值137.80 亿元，目标价32.89 元（前值26.22 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：机器人产品应用不及预期、游戏自研产品表现不及预期等。

□.朱.珺    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司