亚太股份(002284)中报点评：上半年利润接近翻倍 规模效应加速兑现

核心观点


　　上半年收入同比增长30%，利润接近翻倍。亚太股份2025 年上半年实现营业收入26 亿元，同比增长29.75%；实现归母净利润2.01 亿元，同比增长92.12%。单季度看，25Q2 公司实现营收13.43 亿元，同比增长37%，环比增长7%；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长129%，环比持平。


　　Q2 净利率同比提升2.97pct，规模效应加速兑现。2025Q2 公司毛利率为19.84%，同比增长1.49pct，归母净利率7.45%，同比+2.97pct；其中实现销售/管理/研发/财务费用率2.08%/2.76%/6.03%/0.30%，同比分别+0.15/-0.91/-1.29/1.62pct，公司新增吉利、零跑等客户项目终端销量快速增长，公司规模效应加速兑现。


　　电子控制系统贡献主要收入增量，在手项目、产品布局持续拓展。公司汽车电子控制系统包括EPB、ESC、IBS 等产品，20 年至24 年收入复合增速为32%，进入通用、STELLANTIS 等全球采购平台。2025H1 公司新启动114 个项目，其中55 个涉及汽车电子控制系统产品。公司新量产70 个项目，包括吉利汽车、零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、深蓝汽车、上汽大通、长安等；公司自研IBS 产品于2024 年量产，2025 年至今共收到合计12 亿元项目定点，产品布局持续拓展。


　　摩洛哥产能加速扩张，全球化布局逐步推进。当前公司海外收入占比3%左右，2024 年完成新加坡、摩洛哥、德国子公司布局，加速推进摩洛哥年产制动钳总成265 万件项目建设，有望贡献收入增量并推进本地化生产，加速全球化业务布局。


　　积极拓展智能化新业务，具备角模块、EMB 等新品布局。公司积极构建智能化新业务，构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，具备集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器的一体化解决方案，实现车辆各系统的独立控制，具备原地转向、横向移动等功能，智能化布局完善。


　　风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。


　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司线控制动、EPB 等电子控制产品加速放量，看好公司具备的优质角模块业务储备，考虑公司下游客户吉利、零跑等车型加速放量，我们上调盈利预测，预计公司25-27 年净利润3.80/4.74/6.25 亿元（原预测为3.1/4.1/5.5 亿元），维持“优于大市”评级。

□.唐.旭.霞./.余.珊    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司