新和成(002001)半年报点评：上半年业绩同比高增 精细化工龙头多点发力

事件


　　2025H1 公司实现营业收入111.01 亿元，同比+12.76%；归母净利润36.03 亿元，同比+63.46%；扣非归母净利润36.79 亿元，同比+70.50%。其中，2025Q2 公司实现营业收入56.61 亿元，同比+5.89%，环比+4.07%；归母净利润17.23 亿元，同比+29.12%，环比-8.32%；扣非归母净利润17.99 亿元，同比+38.37%，环比-4.30%。


　　营养品、香精香料增收增利，助力业绩同比高增2025H1，公司营养品、香精香料、新材料、其他营收分别为72.00、21.05、10.38、7.58 亿元，分别同比+7.78%、+9.35%、+43.75%、+46.50%。公司业绩高增主要受益于营养品板块主要产品销售数量、销售价格同比增长。根据百川盈孚数据，2025H1 维生素A、维生素E 均价同比+7.56%、+71.24%；固体蛋氨酸均价同比-1.67%，但毛利水平明显提升。2025H1，公司整体毛利率为45.89%，同比上升8.78pct，其中营养品毛利率上升11.93pct 至47.79%；香精香料毛利率上升4.32pct 至54.01%。


　　项目建设有序推进，创新增强内生动力


　　公司与中石化镇海炼化合资合作的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营；天津尼龙新材料项目完成能源、土地等各项资源合规审批；其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。公司坚持创新驱动，持续深耕新产品研发，不断扩展产品品类，同时系统性梳理原有产品竞争力提升专项课题，持续改进与创新，不断增强产品竞争力。合理配置资源确保战略项目稳健推进，把握创新机遇积蓄发展动能，有望驱动公司长期稳健成长。


　　盈利预测与评级


　　考虑到维生素A、维生素E 等部分主要产品价格承压，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为237.21/260.80/278.57 亿元， 同比增速分别为9.77%/9.94%/6.81%，归母净利润分别为65.77/70.97/76.27 亿元，同比增速为12.07%/7.91%/7.47%，EPS 分别为2.14/2.31/2.48 元/股，3 年CAGR 为9.13%。鉴于公司向全球领先的功能化学品企业迈进，有序推进新项目、新产品，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率及贸易风险；环境保护政策变化风险；竞争风险。

□.张.玮.航./.许.隽.逸./.黄.楷    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司