利安隆(300596)公司动态研究：润滑油添加剂放量 AI产业链爆发有望带动抗老化助剂需求

投资要点:


　　2025Q2 归母净利润同环比均增长，润滑油添加剂放量


2025H1，公司实现营业收入30.0 亿元，同比增长6.2%；实现归属于上市公司股东的净利润2.4 亿元，同比增长9.6%。销售毛利率为21.6%，同比增长0.2 个pct；销售净利率为7.8%，同比增长0.1 个pct。2025Q2，公司实现营业收入15.1 亿元，同比+3.3%，环比+2.2%，归母净利润1.33亿元，同比+18%，环比+23.6%。销售毛利率为21.6%，同比+0.2 个pct，环比+0.1 个pct，净利率为8.6%，同比+0.9 个pct，环比+1.5 个pct。


　　分产品板块来看，一方面，高分子材料抗老化助剂板块，公司通过技改完成差异化产品建设，开发高毛利产品，同时利用自身优势资源，加大对全球市场的开拓力度，加大对新能源汽车行业的开拓深度。在落后产能和企业加速出清、下游客户订单向行业龙头集中的行业趋势下，2025H1，公司抗老化助剂业务营业收入23.6 亿元，同比+3.1%，毛利率23.7%，同比下降0.7 个pct，出货量6.6 万吨，同比增长4.3%。另一方面，润滑油添加剂板块，锦州康泰二期于2024 年投产，产能利用率提升，叠加公司在研、产、供、销、运营的协同努力下，实现快速降本，毛利率持续上行，2025H1 润滑油添加剂业务实现营业收入6.2 亿元，同比+18.5%，毛利率13.5%，同比提升5.5 个pct，出货量3.4 万吨，同比增长18.3%。


　　主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长


新材料事业部，2025 年2 月，公司启动产能出海计划，截至2025 年中报，已在新加坡设立全资子公司，并通过新加坡子公司在马来西亚设立全资公司，公司将在马来西亚投资建设海外研究生产基地，研发高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3 亿美元。


　　润滑油添加剂板块，子公司锦州康泰完成锦州二期产能的建设和投产，同时与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，并取得良好的合作进展。


　　生命科学事业部，生物砌块业务2025Q2 稳产稳销，单月销售额破百万元；生物合成已经完成3 个产品的中试，将进入量产阶段。电子级PI 材料板块，宜兴基地预计2026 年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。


　　AI 产业链爆发，有望带动抗老化助剂、润滑油添加剂需求


数据中心领域：电力与通讯传输所用的线缆、光纤、连接器，一般使用特种塑料和橡胶材料，添加抗老化助剂，部件能够在高温状态下正常运行，确保数据传输长期稳定；数据中心冷却系统中，各类塑料、粘合剂、密封料与冷却液长期接触，使用特殊种类的抗老化助剂，有助于避免出现腐蚀、溶胀、老化等，同时能耐高低温循环。


　　具身机器人：机器人中涉及的高分子材料包括用于齿轮/轴承/传动件的PA（尼龙） 和聚甲醛POM，用于外壳和结构件的ABS 和PC 及合金等工程塑料，以及用于软体机器人、柔性夹爪、仿生皮肤、气动肌肉等的柔性材料如TPU、TPE 和Silicone，这些高分子材料中均需添加抗老化助剂。此外，机器人各关节和齿轮传动需要用到润滑油和润滑脂。


　　盈利预测和投资评级


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为64.5、76.7、84.2 亿元，归母净利润分别5.1、6.0、7.1 亿元，对应的PE 分别为15、13、11 倍，公司是国内抗老化助剂龙头，润滑油添加剂进入放量期，马来西亚基地助力出海，看好公司未来成长，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；高端电子材料下游应用开拓不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司