博俊科技(300926)：业绩持续高增长 打造白车身总成供应商

事件：公司发布2025 年半年报。2025 年H1，公司收入25 亿元，同比+46%；归母净利润3.5 亿元，同比+52%；其中2025 年Q2，公司收入14 亿元，同比+53%，环比+28%；归母净利润2.0 亿元，同比+55%，环比+36%。


　　核心客户放量，带动业绩向上增长。Q2，国内新能源车销量295 万辆，环比+26%，其中赛力斯销量10.7 万辆，环比+138%，理想销量11.1 万辆，环比+19%，小鹏销量10.3 万辆，环比+10%，零跑销量13.4 万辆，环比+53%，吉利销量70.9 万辆，环比+1%。受益于海外市场开拓+多元化客户结构，公司2025Q2 收入14 亿元，同/环比+53%/+28%；归母净利润2.0 亿元，同/环比+55%/+36%。利润率方面，2025Q2，公司销售毛利率25.1%， 同/ 环比-4.2/-0.8pct ， 销售净利率14.4%， 同/ 环比+0.2/+0.8pct。


　　车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。


　　公司注重技术研发与创新，已掌握冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术，且具有较强的精密模具开发、制造能力，协同效应明显，打造了较强的成本、响应优势，有助于公司切入白车身领域，打开新的发展空间。同时，公司积极开展新工艺研发，推动内部降本增效，增强盈利能力。


　　在手订单充足，产能释放助力长期发展。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单充足。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。


　　盈利预测：受益于下游客户需求旺盛，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.6/11.3/13.7 亿元，对应15/11/9 倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司