阳光诺和(688621)：2025Q2业绩迎来拐点 创新管线即将步入收获期

营收稳健增长，2025Q2 业绩迎来确定性拐点


　　2025H1，公司实现营收5.90 亿元，同比增长4.87%；归母净利润1.30 亿元，同比下滑12.61%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比下滑16.29%。单看2025Q2，公司实现营收3.59 亿元，同比增长15.73%，环比增长55.72%；归母净利润1.00亿元，同比增长32.23%，环比增长238.91%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长30.28%，环比增长392.32%；毛利率54.87%，同比提升1.8 pct，环比提升8.3 pct。公司收入端稳健增长，二季度业绩迎来确定性拐点。鉴于公司将收购朗研生命，持续增厚公司业绩，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润为2.34/3.88/4.99 亿元（原预计2.00/2.48/3.15 亿元），EPS 为2.09/3.47/4.45 元，当前股价对应PE 为36.7/22.1/17.2 倍，维持“买入”评级。


　　“自主创新+技术转化”双轮驱动，创新药管线即将步入收获期公司持续深化布局自研新药，在多肽、长效微球制剂、细胞治疗、小核酸以及核酸偶联药物等前沿领域均有管线布局。截至2025 年6 月底，公司已拥有20 余个具有自主知识产权的1 类新药在研管线。在研创新药项目STC007 针对中重度瘙痒处于II 期临床，针对镇痛的II 期临床试验已达成预期目标并开启III 期临床；STC008 针对肿瘤恶液质适应症处于I 期临床，目前已完成所有患者入组；与艺妙神州合作研发的ZM001 （CD19 CAR-T）针对中重度SLE 处于I 期临床。


　　临床业务快速发展，已服务多个创新药项目


　　2025H1，公司临床试验与生物分析服务实现营收2.79 亿元，同比增长29.05%。


　　公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO 平台、第三方稽查平台4大专业平台，全国设立19 个常驻点，已与300 余家医院建立长期临床合作。公司通过多年的积累，已形成了丰富的创新药物及改良型新药的临床研究经验，服务范围广泛覆盖内分泌、镇痛、呼吸、肿瘤、心脑血管、泌尿系统等多个领域。


　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。

□.余.汝.意./.汪.晋    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司