芭薇股份(837023)：境内大客户增长扩大市占率 2025H1归母净利润同比+15%

2025H1：营收3.71 亿元，同比+39%，归母净利润1694 万元，同比+15%


公司发布2025 年半年报，2025H1，公司实现营收3.71 亿元，同比增长39.30%，归母净利润1694.36 万元，同比增长14.95%。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润0.61/0.80/1.01 亿元，对应EPS 分别为0.54/0.72/0.91 元/股，对应当前股价的PE 分别为37.0/28.1/22.3 倍，看好公司护肤品ODM 细分龙头地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。


　　护肤品维持较快营收增速，面膜类产量快速增长产品分类来看，2025 上半年，公司主要产品大类护肤品（除面膜）产品销量占主营收入90.00%，金额达到3.32 亿元，同比增长38.02%，毛利率为23.30%；面膜类产品销售收入1782.71 万元，同比增长97.57%，因产量较快增长、规模效益提升，毛利率同比增加0.52 个百分点；洗护类产品销售收入1146.33 万元，同比增长66.10%，因海外客户洗护收入增长，洗护类毛利率同比增长7.35 个百分点，达到28.11%；彩妆及其他类产品销售收入同比下降14.44%，因客户及产品结构变化，毛利率同比提升8.07 个百分点；检测收入同比下降36.75%，主要为检测市场价格竞争激烈，因规模下降，单位固定成本分摊增长，毛利率同比下降16.36 个百分点。


　　境内大客户增长较快，扩大市场占有率


　　2025H1，公司持续大客户战略，境内大客户收入较快增长，实现境内营收3.49亿元，同比增幅42.00%，同时，由于客户及产品结构变化，且公司为大客户提供高性价比的服务，在扩大市场占有率的同时，境内毛利率同比下降4.43 个百分点，2025H1 为22.31%；境外客户收入2186.78 万元，同比增长6.91%，毛利率45.56%。


　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司