中坚科技(002779)：主业提质+新兴突破+布局海外 看好公司具身智能相关业务拓展

核心观点


　　2025H1 公司围绕“主业提质、新兴突破、布局海外”三大目标，持续释放增长动能，①主业提质：实现营业收入5.03 亿元，同比增长5.29%，国外收入同比增长8.69%，销售表现略超预期。公司盈利能力改善明显，在研发费用高投入背景下抵消费用率提升带来的利润率端影响。②新兴突破：多款新品亮相大型AI/机器人展会，在NVIDIA 赋能下公司机器人第二增长曲线大有可为。


　　③布局海外：持续推进泰国子公司及产能建设。


　　事件


　　2025H1 公司实现营业收入5.03 亿元，同比增长5.29%；归母净利润0.51 亿元，同比增长13.99%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比增长17.04%。


　　单Q2 来看，公司2025Q2 实现营业收入2.17 亿元，同比增长5.72%；归母净利润0.09 亿元，同比下降35.81%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比下降32.35%。


　　简评


　　主业提质：2025H1 营收稳健增长，毛利率提升明显2025H1 营收稳健增长，国外销售表现略超预期。2025H1 公司实现营业收入5.03 亿元，同比增长5.29%，整体营收实现稳健增长，营收分行业来看，公司主业园林工具实现营收4.80 亿元，同比增长4.49%，其他业务营收0.23 亿元，同比增长25.64%；营收分地区来看，公司国外销售收入4.77 亿元，同比增长8.69%，国内销售收入0.25 亿元，同比下降33.77%，国外销售表现略超预期。


　　毛利率改善抵消费用率提升，公司整体净利率提升。盈利能力方面，2025H1 公司实现毛利率29.89%，同比+3.33pct，其中国外销售毛利率达30.62%，同比+2.63pct，毛利率端改善明显。费用端来看，2025H1 公司期间费用率达19.08%，同比+3.73pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.89%、9.25%、7.77%、- 1.83%，同比分别-0.25pct、+1.36pct、+4.17pct、-1.55pct，公司持续加大研发投入拓展第二增长曲线，2025H1 研发费用达3904.32 万元，同比增长127.31%。


　　归结到利润端，2025H1 公司实现归母净利润0.51 亿元，同比增长13.99%，对应归母净利率10.16%，同比+0.78pct；扣非归母净　　利润0.48 亿元，同比增长17.04%，对应扣非净利率9.57%，同比+0.96pct。


　　新兴突破：多款新品亮相大型AI/机器人展会，NVIDIA 赋能下公司机器人第二增长曲线大有可为机器狗新品灵睿P1 及新品轮式机器人亮相大型展会，展现公司研发落地成果。公司旗下全新升级的四足机器狗灵睿P1 和一款正在研发中的新品轮式机器人连续在7 月的WAIC 大会及8 月的WRC 大会展出，展现公司研发正逐步落地，升级后的灵睿P1，在外观结构、电池续航能力、场景适应性、步态稳定性四个方面有较为明显的优化提升，使其在实际应用中与场景更为融合，功能表现也更为强大。旨在未来在更多To B 场景中发挥AI+机器人的应用价值，已展出的四足机器狗更侧重To B、To G应用，未来还会有To C 家庭端的产品逐步释放。


　　NVIDIA 赋能有望加速公司机器人业务算法及硬件迭代。根据NVIDIA 于2025 年8 月5 日发布公众号，2025世界机器人大会（WRC） 其机器人生态合作伙伴将全程携带明星产品亮相，包括银河通用、宇树科技、中坚科技、傅利叶智能、北京人形机器人创新中心、加速进化、星动纪元、逐际动力、优必选、乐聚机器人、星海图、众擎机器人等。其中中坚科技为此次NVIDIA 公告中提到的唯一一家A 股上市公司，我们认为NVIDIA 的赋能有望助力公司机器人板块在算法和硬件迭代上更快进入正向循环。


　　布局海外：持续推进泰国子公司及产能建设


　　增资泰国子公司，开拓海外市场。公司拟对泰国子公司增加投资总额，投资总额由原来的800 万美元增加至2,800万美元，用途包括但不限于土地购买、厂房建设、购买生产设备等，进一步打开未来3-5 年包括北美市场在内的海外市场。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为1.11、1.39、1.67 亿元，同比分别增长71.71%、25.24%、20.16%，对应2025-2027 年PE 估值分别为168.90x、134.86x、112.23x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）国际贸易摩擦风险：国际环境复杂多变，全球经济面临着众多不确定性，全球产业链与供应链的稳定性受到冲击，全球经济环境不确定性增加。公司将持续关注全球市场变化，做好经营研判，提升计划管理水平，巩固国际地位。


　　2）汇率波动风险：公司外销收入占当期主营业务收入比重超过 90%，占比较高。公司的外销收入主要以美元和欧元等外币结算，汇率波动对公司产品的售价和汇兑损益等产生重大影响。随着未来公司经营规模的扩大，公司外币资产持有量（货币资金、应收账款等）预计将持续增加，若汇率出现不利波动则可能导致公司发生汇兑损失，对公司业绩产生不利影响。


　　3）市场波动风险：公司产品销售区域目前主要集中于欧洲、澳大利亚、美国等地区和国家。报告期内，公司外销收入占当期主营业务收入比重超过 90%，境外销售收入占比较大，为公司营业收入和利润的主要来源，对公司的经营业绩有着较大影响。若海外市场需求发生较大变化，如主要消费区域经济下行，市场需求量减少，将对公司的经营业绩产生较大影响。


　　4）新业务拓展风险：公司涉足人工智能机器人领域，目前处于投入阶段，尚未对公司业绩产生贡献，可能面临行业发展趋势、潜在或意向合作方的准入标准、经营管理团队的专业程度、技术研发进度、外部市场形势变化等多种不确定性因素影响。在推进进度方面，如相关产品的技术方案、产能投资建设进度、量产节奏和量产规模等均存在较大的不确定性。

□.许.光.坦./.籍.星.博./.吴.雨.瑄    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司