丸美生物(603983)：收入继续保持30%+增长 费用投放加大致业绩阶段性调整

25 上半年公司收入保持超30%增长，丸美品牌增速超过公司大盘。2025年上半年公司营业收入为17.69 亿元，同比+30.83%，其中丸美品牌实现营业收入12.50 亿元，同比+34.36%，PL 恋火品牌实现营业收入5.16 亿元，同比+23.87%；公司归母净利润1.86 亿元，同比+5.21%；扣非后净利润1.77亿元，同比+6.64%；基本每股收益为0.46 元，去年同期为0.44 元。2025年上半年，公司线上渠道实现营业收入15.71 亿元、占比88.87%、同比增长37.85%，主要是丸美及恋火品牌保持发展势能线上较好增长；线下渠道实现1.97 亿元营业收入，占比11.13%，同比下降7.07%。


　　毛利率基本稳定，销售费用投入有所加大。公司整体毛利率74.60%，同比基本持平；销售费用10 亿元，同比增长39.31%，主要是线上流量成本持续高涨以及公司持续品牌建设和科学传播投入所致；管理费用5,047.58 万元，同比增长8.61%，公司较好控制了管理费用的增长；研发费用4,069.58 万元，同比增长13.53%，研发费用持续投入。


　　丸美品牌巩固眼部护理优势地位， PL 品牌持续强化底妆心智。2025 年上半年，公司携手各方合作伙伴，稳健进取、精耕细作，持续夯实企业竞争力，积蓄发展势能。面对复杂多变的市场环境，公司笃定战略方向，围绕用户核心与产品本质，坚定不移走内生发展之路。一方面，加强研发及产品创新、供应链敏捷响应、产销高效协同、数字化赋能业务等基础能力建设；另一方面，通过精准洞察用户需求及市场动态，优化资源配置，灵活应对挑战，稳步推进丸美与PL 恋火双品牌的差异化布局与协同发展。丸美品牌持续巩固眼部护理优势地位，以科技赋能产品，坚守“专注淡化每一条细纹”的品牌理念；PL 恋火品牌聚焦高质极简底妆，深化品牌价值建设。公司以数据驱动决策，强化运营管理，推动组织效能与业务精细化同步提升。通过跨部门协同创新与流程优化，有效提升资源整合效率。


　　投资建议：公司主要以皮肤科学和生物科学研究为基础，从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务，旗下品牌主要覆盖肌肤抗皱淡纹等功效性护肤及彩妆领域，以差异化品牌定位，满足不同年龄、偏好的消费者需求。


　　公司坚持秉承“用世界最好，做中国最好”，以全球领先技术为基点，研发高品质产品，以“长期主义战略”为指导，以“科技驱动的美与健康”为使命，　　坚持“科技+品牌+数智”运营，致力于打造具有世界级竞争力的美妆企业。


　　预测公司2025-2027 年EPS 分别为1.06 元、1.31 元、1.59 元，对应PE 分别为37.1X、30.1X、24.9X，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：市场竞争日益加剧的风险，公司战略执行不达预期的风险，人才流失的风险，原材料价格变动的风险，存货管理及跌价风险。

□.刘.鹏./.黄.淑.妍    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司