安克创新(300866)：创新驱动 融合AI 产品高端化或将提升ROE

投资要点


　　收入符合此前预期，利润受召回、关税等因素短期影响25H1：营收128.67 亿元（+33.4%，以下均为同比），归母净利润11.67 亿元（+33.8%），扣非归母净利9.61 亿元(+25.6%)。


　　25Q2：营收68.73 亿元（+30.4%），归母净利润6.71 亿元（+19.5%），扣非归母净利5.22 亿元（+15.9%）。此外公司拟向全体股东每10 股派现7 元（含税），总计3.75 亿元，分红比例达32.16%。


　　利润率稳定，毛利率受短期因素影响略下滑，持续研发投入25H1：归母净利率9.07%（+0.03pct），毛利率44.7%（-0.45pct），销售费用率22.0%（+0.05pct），管理费用率3.6%（-0.5pct），研发费用率9.3%（+1pct）。


　　储能和智新增速亮眼，外部影响下美国仍具备强韧性，欧洲释放弹性25H1 分品类：充电储能类营收68.16 亿，同增37%，占比53%；智能创新营收32.51 亿，同增28%，占比25%；智能影音类营收27.98 亿元，同增21%，占比22%。


　　25H1 分区域：北美营收57 亿，同增23%；欧洲营收34.3 亿，同增67%；中国及其他市场营收37.4 亿，同增26%。


　　以创新为基石，融合AI 等技术完善产品矩阵，高端产品提升价格带1）充电储能：25 年4 月发布行业首款搭载了基于Intel Thunderbolt 5 技术的电子自研版本14-in-1 扩展坞以及全功能数据线，巩固高端桌面解决方案领导者地位；消费级储能领域，25 年2 月F3800 Plus 在北美发布，2 月EverFrost 2 ElectricCooler 发布，25 年3 月X1 于在澳洲上市，4 月Solarbank 3 Pro 在欧洲发布，6 月F3000 在北美发布。


　　2）智能创新：智能安防聚焦中高端市场，升级产品性能与用户体验， AI 技术深度赋能产品功能，4 月eufy NVR Security System S4 Max 在北美市场发布，搭载4K 三摄枪球一体摄像头系统与首款本地AI 助手NVR。智能清洁向更高性能、更强智能化方向演进，4 月发布eufy Robot Vacuum Omni E28 扫拖一体机，结合Omni Station 一体基座六大自动化功能（自动集尘、拖布自清洁、热风烘干、智能配给清洁液、废水回收及清水补给）。


　　3）智能影音：25 年6 月Sleep A30 在Kickstarter 平台上线，为全球首款智能主动降噪睡眠耳机；6 月面向户外无线音箱市场推出Boom 3i，为全球首创可漂浮播放不侧翻的无线音箱。


　　推出全球首款3D UV 打印机，拓宽赛道边界


　　新品类打破多项众筹记录，正式进入尚属蓝海的个性化创意制造赛道。25 年3月eufyMake 品牌升级， 4 月正式推出的全球首款面向家庭场景的消费级3D 纹理UV 打印机—UV PrinterE1，产品在Kickstarter 上线24 小时内众筹金额突破1,000万美元，最终众筹金额达4676 万美元。


　　盈利预测与估值


　　安克创新为中国消费电子品牌出海的标杆，产品线逐步丰富完善，独立站收入稳定提升，彰显公司强品牌心智，虽短期存在关税扰动及受到充电宝召回事件影响短期毛利率，但公司坚定长期主义观念，多举措降低关税风险。我们预计公司25-27 年营收333/425/536 亿元， 同增35%/27%/26%； 归母净利润27.2/36.7/48.4 亿元，同增29%/35%/32%，对应PE28/21/16X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　汇率及运费波动、产品推新速度不及预期、行业竞争加剧等

□.宁.浮.洁./.吴.安.琪    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司