亿联网络(300326)：全球供应链新体系 AI云会议新应用

事件：近日，亿联网络发布2025 半年度业绩报告，公司实现总营收26.50亿元，同比减少0.64%；实现归母净利润12.40 亿元， 同比减少8.84%。从25Q2 单季来看，实现营收14.45 亿元，环比提升19.88%；归母净利润6.78 亿元，环比提升20.62%。


　　核心市场竞争力保持稳固，下游市场需求良好，各业务积极有效拓展。


　　公司深耕To b 通信领域，在不断扩展高端业务的同时， 进一步稳固中低端市场竞争力，产品矩阵日益丰富。报告期内，公司推出新一代音视频会议产品及商务耳麦足增长动能强劲。分业务具体来看，会议产品方面，上半年实现营收10.76 亿元/+13.17%，业务毛利率达66.41%，提升1.35pct。公司聚焦用户需求，以产品创新升级智能高效会议体验，持续打造覆盖全场景与全流程的会议室解决方案，推动会议产品业务高质量发展。报告期内，公司重磅推出新一代音视频会议平板系列产品，打造极致全能AI 体验；推出了智能视讯一体机MeetingBarA40/A50 等众多新品，产品竞争力逐渐增强。云办公终端方面，上半年实现营业收入2.62 亿元，同比增长30.55%。公司不断完善商务耳麦产品布局，推出有线耳麦UH4X 系列进一步丰富了产品矩阵。精准贴合多元场景下的商务办公需求，同时积极推进市场推广和渠道开拓，打磨商务耳麦整体竞争力，商务耳麦业务为公司成长注入增长新动能。


　　桌面通信终端方面，上半年实现营收13.04 亿元， 同比下降13.63%，毛利率达66.89%。公司话机业务下滑主要系出货节奏的影响。公司有望持续优化产品结构，加大高端市场开拓力度，深入挖掘细分市场机会，保持话机市场竞争力，实现业务稳健发展。总体来说，公司坚持核心技术自主创新推出新一代AI 视频会议产品，全球化产能布局带来灵活产业链供应，助力公司在不确定的市场环境中保持业绩韧性，各业务有望保持有效拓展。


　　研发投入持续加码，推进全球化产能打造产品创新力，高成长有望延续。


　　公司持续加大研发投入， 2025 年上半年研发投入达21.42 亿元， 同比增长8.8%，聚焦研发音频算法、AI 应用带来的用户体验、影像技术等关键领域，不断强化核心技术壁垒。公司推出新一代音视频会议平板、智能视讯一体机、Dante 吸顶麦克风、智能追踪摄像头、视频会议主机等多款创新产品，全面覆盖会议场景，体现产品智能化、集成化趋势。公司持续推进东南亚等海外产能建设，以支持海外市场的订单交付能力，支撑高端市场不断开拓。


　　投资建议：公司是全球视频会议市场龙头，我们看好公司AI 会议产品及云办公终端方面需求，产品竞争力增加带来的市场份额提升和业绩增长，公司基本盘经营稳健推进高质量发展，结合公司最新业绩情况，给予公司2025年-2027 年归母净利润预测值为27.22 亿元、31.63 亿元、37.09 亿元，对应EPS 为2.15 元、2.50 元、2.93 元，对应PE 为17.70 倍、15.23 倍、12.99倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；主要原材料短缺及价格上涨的风险；云办公及会议产品推广不及预期的风险。

□.赵.良.毕./.赵.中.兴    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司