匠心家居(301061)：Q2业绩表现优异 品牌影响力逐步提升

业绩简评


　　8 月28 日公司发布2025 年中报，25H1 实现营业收入/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为+39.29%/+51.38%/+66.54% 到16.81/4.32/4.29 亿元。单25Q2 来看，公司实现营业收入/归母净利润/ 扣非归母净利润分别+40.26%/+44.73%/+68.06% 到9.09/2.38/2.43 亿元。


　　经营分析


　　25H1 规模延续优异增长，客户持续扩张。产品角度，25 年H1 公司智能电动沙发/智能电动床/配件实现营收13.24/1.40/2.03 亿元，同比+41.57%/-13.33%/+115.19%，主系其在美国市场销售情况较好。客户角度，25 年上半年，公司新增客户48 家（美国45 家），Q2 增加22 家。增加客户中 4 位入选“前100 位家具零售商”，在美客户结构量质双提。H1 前十大客户中有9 家的采购金额实现同比9.63%至357.64%增长（3 家>100%,1 家>300%），对美零售商销售收入占公司同期总营收的65.62%，美国市场零售渠道渗透率及贡献度不断增高。


　　毛利率提升显著，费用控制优异。2025 年H1 毛利率同比+5.18pct至38.4%，25Q2 毛利率同比+6.29 至39.42%。分产品来看，智能电动沙发/ 智能电动床/ 配件毛利率同比分别


　　+4.83/+4.74/+10.56pct 达38.47%/37.78%/38.04%，预计主因高附加值产品的销售占比稳步提升，带动整体毛利率改善。费用率方面，25H1 公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.56/-0.20/-0.72pct 至3.08%/2.56%/5.18%。其中，25Q2 销售/管理/研发费用率分别同比-0.34/-1.32/+0.5pct 至2.85%/2.41%/5.05%，整体费用管控优异。此外，25 年H1 财务费用为0.43 亿元（24H1 财务费用为0.49 亿元），主因汇兑损失减少和利息收入增加。


　　品牌影响力逐步提升，份额提升仍具较大空间。目前美国关税风险已逐步落地，公司积极应对，公司越南产能已较为完善，并且美国缺乏相关的成熟供应链及产业工人，后续外部环境风险已相对较小。展望后续，在北美市场，公司品牌口碑逐步提升，美国获客的“量”“质”双提升帮助公司有效打通头部零售渠道，零售渠道渗透率和贡献度持续增强，后续份额提升空间依然较大。在此过程中，店中店模式有望进一步支撑品牌影响力提升从而打开成长上限，经营正循环逐步形成。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司25-27 年EPS 分别为4.17/5.17/6.22 元，当前股价对应PE 为24.62/19.84/16.49 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。

□.赵.中.平./.张.杨.桓./.尹.新.悦    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司