力盛体育(002858)：政策驱动体育产业蓬勃发展 公司体育资源丰富竞争壁垒深厚

政策驱动、消费升级与产业融合共同推动下，中国体育产业加速扩张。《“十四五”体育发展规划》提出，到2025 年我国体育产业总规模将达到5 万亿元。据国家统计局，2023 年全国体育产业总规模已达近3.7 万亿元，实现同比增长11.3% ，2018-2023 年CAGR 达6.69%。在顶层政策引导和产业动能释放的共同作用下，体育产业正逐步成为推动经济发展的重要力量，未来增长空间广阔。


　　中国体育赛事市场化及产业数字化升级的探索先行者。公司前身为“上海天马赛车场有限公司”，成立于2002 年，2012 年更名为“上海力盛赛车文化股份有限公司”，2017 年在深交所上市，并被评为“上海市体育产业示范单位”。此后，公司不断发展壮大，2019 年获得“高新技术企业”资质认证，2020 年被认定为“国家体育产业示范单位”，2021 年提出“IP 引领、数字驱动”的长期战略方向，2022 年正式更名为现名。


　　公司收入及盈利能力整体呈现修复态势。公司深耕体育赛事运营、体育场馆管理、体育装备制造及数字体育等核心业务，依托CTCC、TCR、Formula E 等赛事IP 不断扩展产业链布局。2025Q1 公司实现营业收入1.08 亿元、毛利润0.33 亿元，同比分别+3.27%/-11.61% ； 2019-2024 年公司营业收入/ 毛利润CAGR 分别为0.03%/-4.28%。2025Q1 公司毛利率为30.08%，较2020 年低点提升11.62pct，自2022 年起盈利能力逐步改善。


　　盈利预测与评级：公司深耕体育产业多年，具备优质的体育赛事IP 及体育场馆等产业资源，同时借数字化赋能相关业务运营，公司自身发展能力优秀，且伴随国家近年对体育产业的鼓励及扶持政策，预计公司未来发展空间较大。我们预计公司2025-2027 归母净利润分别0.61 亿元/0.87 亿元/1.20 亿元， 同比分别增长-/42.99%/37.65%。我们选择与公司同样具备优质赛事IP、优质体育产业资源及优秀运营能力的珠江股份及兰生股份为可比公司。根据我们的盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，考虑到公司所处行业未来发展的景气度以及公司自身具备的优质体育产业资源及运营能力，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示。体育赛事运营程度不及预期；行业受宏观经济波动的影响发展不及预期；体育资源持续性风险。

□.丁.一    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司