派林生物(000403)：产能扩增顺利投产 国药集团拟入主

上半年业绩低于预期，产能扩增导致供应减少。上半年，公司业绩下降主要是公司下属两家全资子公司广东双林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，产品供应量同比下降所致。2025 年上半年公司实现营收9.9 亿元，同比减少13.2%；归母净利润2.4亿元，同比减少27.9%。


　　新产能顺利投产，下半年供应有望提高。目前，派斯菲科利用2025 年春节前后停产完成二期产能扩增及验收，2025 年3 月初已顺利投产。广东双林也已完成二期产能扩增及验收，2025 年6 月已顺利投产。公司合计年产能提升至超3,000 吨。2025 年上半年，公司采浆量超770 吨，同比增长约11%，随着二期产能扩增完成并顺利投产，下半年产品供应量将明显增长，保障公司未来可持续发展。


　　国药集团拟入主，未来赋能值得期待。6月份，公司公告控股股东胜帮英豪与中国生物签署了《收购框架协议》，拟将所持公司的21.03%股份转让给中国生物，若本次交易顺利推进并实施完成，公司实控人将由陕西省国资委变更为国药集团。国药集团是由国务院国资委直接管理的以生命健康为主业的央企，集团规模、效益和综合实力居于全球同行业领先地位，拥有国内最大血液制品产能，每年用于制造血液制品的投浆量超过 2000 吨，未来有望为公司中长期的成长提供优异赋能。


　　考虑到子公司派斯菲科和广东双林产能扩增带来的短期影响，我们下调盈利预期，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为8.26、10.03、11.83 亿元（原预测值2025-2027 年归母净利润分别为8.99/10.35/11.73 亿元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025 年24 倍PE 估值，对应目标价20.88 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险；兼并整合风险；政策监管风险；原材料价格风险；商誉减值风险等。

□.伍.云.飞./.赵.博.宇    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司