无锡银行(600908)：风控制胜 行稳致远

8 月29 日，无锡银行发布2025 年半年度报告。


　　投资要点:


　　无锡银行2025H1 营收同比+3.44%，归母净利润同比+3.52%，均保持稳健的增速。公司经营效率提升，成本收入比较2024 年同期下降1.43pct 至22.93%；规模增长相对较快，净利差同比持平，风控基石地位不变，我们维持“买入”评级。


　　规模增速具备相对景气度。2025Q2 末资产总额同比增长9.08%，贷款同比增长10.49%，在上市农商行中属于较高增速。租赁商务服务业、批发零售业、制造业为公司贷款主要增量来源。


　　净利差同比持平。2025H1 净息差为1.46%，仅较2024 年下降5bps；净利差与2024 年同期持平，2025H1 净利息收入同比+5.09%。社保卡业务使得公司以较低的成本获取大量的零售客户，一定程度上支撑息差、带来稳定的存款来源。


　　风控基石地位不变。公司针对外贸企业、股东股权和关联交易等重点领域开展深入排查，力争风险隐患贷款早发现、早预警、早处置，关注类贷款占比维持较低水平，2025H1 末逾期贷款占比较2024 年末下降2bps 至0.87%。


　　盈利预测和投资评级：无锡银行规模增长相对较快，净利差同比持平，风控基石地位不变，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为50、54、58 亿元，同比增速为6.17%、8.02%、6.59%；归母净利润为23、25、26 亿元，同比增速为4.19%、5.02%、4.02%；EPS 为1.02、1.08、1.12 元；P/E 为5.86、5.57、5.34 倍，P/B 为0.57、0.52、0.48 倍。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。

□.林.加.力./.徐.凝.碧    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司