经纬恒润(688326)：2025Q2扭亏为盈 域控制器产品引领放量

2025 年8 月27 日，经纬恒润发布2025 半年报：2025 年H1 公司实现营收29.08 亿元，同比+43.48%；归母净利润-0.87 亿元，较去年同期减亏；扣非后归母净利润-1.15 亿元，较去年同期减亏。其中2025Q2 实现营收15.80 亿元，同比+38.90%，环比+18.98%；归母净利润0.33 亿元；扣非后归母净利润0.05 亿元，实现单季扭亏为盈。


　　投资要点:


　　2025H1 核心业务高增长带动，多产品线协同发展分业务看，2025H1 电子产品业务实现收入25.46 亿元，同比+51.49%，占比87.60%，域控制器等核心产品持续放量贡献核心营收，据高工智能，2025 年1–5 月公司在乘用车区域控制器（ZCU）领域市占率达18.07%，保持国内领先。2025H1 研发服务及解决方案业务收入35.53 亿元，同比+4.29%，占比12.22%，保持稳定贡献。2025H1大总成业务/智能运输解决方案业务收入分别为71.28/34.48 万元，持续推进落地。


　　2025Q2 毛利率提升费用率下降，规模效应支撑Q2 单季度盈利2025H1 公司归母净利润为-0.87 亿元，同比亏损收窄；其中2025Q2实现净利润0.33 亿元，成功扭亏为盈。1）2025H1 毛利率为23.15%，同比提升+0.59pct，得益于核心业务电子产品毛利率同比+2.11pct。


　　其中2025Q2 毛利率为24.64%，同比+3.73pct，环比+3.25pct，成本管控能力边际改善趋势明显。2）费用率同环比显著下降，2025Q2期间费用率为9.94%，同比-4.51pct，环比-4.56pct；研发费用率为12.11%，同比-9.58pct，环比-6.57pct。


　　技术迭代加快产品放量，客户拓展与国际化布局并行依托全栈自研能力，公司域控、座舱等核心产品持续突破。域控领域，智能驾驶域控制器已获头部物流企业定点，预计2025 年底实现量产落地。底盘域控已启动国产芯片方案开发，车身/动力域产品持续获得新定点；座舱方面，自研AR-Creator 平台实现规模化应用；新一代AR-HUD 采用自主研发的DLP4620 芯片并实现双VID 技术迭代，将于2025Q3 率先搭载豪华品牌旗舰车型，成为公司切入高端市场的重要拐点。客户方面，国内在吉利、小米、一汽、小鹏、蔚来、　　上汽等主流车企合作深化，并与白犀牛达成战略合作，加快智能运输解决方案落地，将推出RoboTruck 车队及RoboBus 公交服务。


　　国际上已获得Stellantis、Scania、Magna 等海外OEM/Tier1 定点，出口车型覆盖欧洲和北美。


　　盈利预测和投资评级考虑到公司与国内外客户合作紧密，持续获得新定点并向平台化项目渗透，实现规模放量与盈利能力提升，我们预计公司2025-2027 年实现营业总收入72.83、92.46、110.35亿元；实现归母净利润0.71、2.15、4.74 亿元，同比扭亏、+201%、+121%；对应当前股价的2026、2027 年PE 为65、29 倍，考虑到公司已实现经营拐点，后续有望经营向上，维持“增持”评级。


　　风险提示销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

□.戴.畅./.陈.飞.宇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司