新和成(002001)：营养品板块高景气 看好公司长期成长

营养品板块高景气，2025 年上半年业绩大幅提高2025 年上半年，公司实现营业收入111.01 亿元，同比+12.76%；实现归母净利润36.03 亿元，同比+63.46%。分板块看，上半年营养品实现收入72.00 亿元，同比+7.78%。其中，蛋氨酸维持较高景气，维生素类产品价格同比均有所提高，据，2025H1，蛋氨酸均价21.56 元/千克，同比略降0.15 元/千克；维生素A 均价92.84 元/千克，同比+8.95 元/千克；维生素E 均价119.88 元/千克，同比+52.28元/千克；维生素D3 均价249.87 元/千克，同比+191.71 元/千克。


　　香精香料板块实现营业收入21.05 亿元，同比+9.35%；新材料板块实现营业收入10.38 亿元，同比+43.75%。上半年，公司生产聚焦降本增效，不断优化产能负荷，实现毛利率45.89%，同比提高8.78 个百分点。


　　期间费用方面，2025 年上半年，公司销售费用为0.89 亿元，同比+18.34%；管理费用为3.10 亿元，同比+4.75%；研发费用为5.23 亿元，同比+8.68%；财务费用为-1.78 亿元，同比-350.66%，主要系2025 年上半年汇率波动导致汇兑收益增加所致。


　　多项目有序推进，看好公司长期成长


　　公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块，公司与中石化镇海炼化合资合作的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营；草铵膦中试验证工作和立项准备工作有序进行，精草铵膦项目目前在进行环评审批。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利，未来会根据市场需求适时推进PPS 剩余的8000 吨扩建项目和HA 的规模化生产；天津尼龙新材料项目已取得海域权证、能评、主装置环评批复，预计2027 年投产。随着营养品、香精香料、新材料及原料药板块新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。


　　盈利预测和投资评级


　　结合2025 年上半年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为237.50、256.55、277.96 亿元，归母净利润分别为64.59、68.10、76.38 亿元，对应PE 分别12、11、10 倍，考虑公司的研发优势，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.陈.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司