富士达(835640)：防务订单逐步恢复、掘金卫星互联网+商业航天黄金赛道

2025H1 实现归母净利润0.37 亿元+10.50%，维持“买入”评级富士达公布半年报，2025H1 实现总营业收入4.08 亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长10.50%。我们维持盈利预测，预计2025-2027年富士达实现归母净利润1.05/1.51/1.78 亿元，对应EPS 为0.56/0.81/0.95 元/股，当前股价对应PE 为51.3/35.6/30.2X。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持“买入”评级。


　　射频同轴连接器方向营收+24.41%，防务业务订单逐步恢复2025H1 富士达在射频同轴连接器方向实现营收1.92 亿元同比增长24.41%，毛利率达37.15%+0.19pct，射频同轴电缆组件方向实现营收2.11 亿元同比-3.87%，毛利率达到35.07%同比+2.70pct。从产品区域分析，国内市场销售收入较2024H1增加2,797.72 万元，增幅7.44%，国外市场销售收入较2024H1 增加177.63 万元，增幅69.42%。防务业务订单的逐步恢复，以及富士达在民用通讯、商业卫星及HTCC 等领域的战略布局驱动业务的稳健发展。


　　预计2025 全球连接器市场规模1124 亿美元，国内卫星互联网星座部署加速中商产业研究院数据显示，2020-2024 年全球连接器市场规模从627 亿美元增长至1050 亿美元，期内CAGR 达13.8%，预计2025 年全球连接器市场规模将达1124 亿美元。根据泰伯智库数据，截至2025 年6 月底，我国成功完成35 次航天发射。其中，商业航天发射达14 次，在总发射任务中占40%；发射入轨卫星152 颗，相较于2024 年同期的79 颗，同比增长92.4%。商业航天作为航天事业产业化、商业化的重要进程，正加快发展可回收火箭和低轨星座组网，卫星互联网星座部署加速，中国“千帆星座”计划2025 年部署648 颗卫星。同时，卫星互联网将与地面5G/6G 网络形成互补，实现全球无缝覆盖。我国商业航天发射场海南商发、东方航天港都已投入使用。


　　风险提示：下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司