爱博医疗(688050)：2025Q2业绩恢复较快增长 隐形眼镜快速放量

2025Q2 业绩恢复较快增长，隐形眼镜快速放量2025 年上半年公司实现营收7.87 亿元（同比+14.72%，下文都是同比口径），归母净利润2.13 亿元（+2.53%），扣非归母净利润2.04 亿元（+2.63%），毛利率65.25%（-4.43pct），净利率26.30%（-2.75pct）。2025Q2 公司实现营收4.30亿元（+14.44%），归母净利润1.21 亿元（+14.85%），扣非归母净利润1.18 亿元（+17.90%）。考虑市场需求及竞争格局变化，我们下调2025-2026 年业绩预测（原预测归母净利润为5.24/6.67 亿元），新增2027 年业绩预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为4.34/4.77/5.30 亿元，当前股价对应PE 为36.2/32.9/29.6倍，考虑公司隐形眼镜业务快速增长，市场份额逐步提高，维持“买入”评级。


　　隐形眼镜业务实现双位数增长，人工晶体高端产品快速增长2025 上半年公司人工晶状体业务实现营收3.45 亿元（+8.23%），其中“全视”多焦人工晶状体、“龙晶”等高端产品增长迅速，国内非球面扩景深（EDoF）、非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜彩片等产品进展顺利。2025上半年公司角膜塑形镜业务实现营收1.19 亿元（+5.63%）。2025 上半年公司隐形眼镜业务实现营收2.36 亿元（+28.89%），主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道，自研硅水凝胶隐形眼镜已取证，并购的天眼医药、爱博维康拥有多款硅水凝胶、水凝胶隐形眼镜注册证，其中天眼医药实现收入1.12 亿元，净利润806 万元，爱博维康实现收入0.71 亿元，净利润-681 万元，同比减亏。


　　研发投入持续增加，在研项目进展顺利


　　2025 上半年公司研发投入总额0.83 亿元（+21.55%），占营业收入比例为10.60%，在研产品有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025 年1 月获批上市，硅水凝胶软性接触镜（型号：S2DRT）已于近期获批上市，非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段， 非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好，散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）、硅水凝胶隐形眼镜彩片（iBright NTColor）已进入临床试验。


　　风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。

□.余.汝.意./.阮.帅    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司